富途证券-海外TMT行业板块周报：谷歌Q4广告和云业务驱动高增长，中概互联网或迎来政策底-220214

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行业近况1）中国互联网公司进入布局观察期。

在美国互联网公司大幅调整背景下，恒生科技指数所代表中国互联网巨头表现稳健，我们认为中国互联网行业已经逐步进入监管常态化阶段，2021年该板块的大幅调整，使众多龙头公司的估值水平进入重点关注区间；2）谷歌母公司Alphabet(GOOGA.US)发布四季报营收753.25亿美元（YoY+32%）；经营利润218.85亿美元（YoY+40%）。

本周观点一、中国互联网公司进入布局观察期，待美国加息和业绩确认两重信号。

2021中国互联网企业股价和估值水平得到充分调整，近期美国科技股普遍调整情境下表现稳定，我们认为具有高壁垒、高粘性的互联网公司已经进入布局观察期。

支撑逻辑如下：①监管不如常态化：互联网平台公司监管预计进入稳态执行阶段。

2021年以来，监管已经完成了对平台互联网公司的明确分级、监管主体确认、重点案例处罚执行、细则制定等等，预计2022年增量的监管向的影响逐步减少，主要延续和执行此前确认的监管政策和方向。

而2021年互联网板块的大幅调整，对于存量的监管政策已经有了较为充分的pricein；②业绩增长：互联网公司长期的流量价值仍在。

虽然国内的流量红利挖掘充分，但用户规模巨大且高粘性的社交、电商、本地生活龙头的平台功能并未被颠覆，随着监管逐步进入稳态，“红绿灯”逐步明确，未来仍有巨大的商业化能力支撑业绩增长。

③资金变动方向：从2021年1月互联互通数据看，港股信息技术获得明显的南向资金流入，位居港股所有板块第三位，其中最受欢迎的互联网公司包括美团（3690.HK）、腾讯（0700.HK）、快手（1024.HK）。

此外中概互联网ETF和中国海外互联网ETF的资金规模相比2020年增长超过6.27倍、1.02倍，均创下历史新高。

二、谷歌母公司Alphabet（GOOGL.US）在北京时间2月2日早间发布四季报。

21Q4公司营收753.25亿美元，YoY+32%；经营利润218.85亿美元，YoY+40%；稀释后EPS为30.69美元，YoY+60%。

Q4营收规模和经营利润均超过彭博一致预期（718.28亿美元），主要受核心广告业务和云业务的高增长驱动。

①公司服务：21Q4公司服务业务营收694亿美元，，YoY+31%，占公司总营收的92%，其中谷歌广告业务营收612.39亿美元，YoY+33%，占公司总营收的81%；②云业务：21Q4公司云业务营收55.41亿美元，YoY+45%，占公司总营收的7%；③其他业务：21Q4公司OtherBets业务营收1.81亿美元，同比下滑7.65%。

④盈利情况：21Q4公司经营利润218.85亿美元，YoY+40%，同比增速较21Q3（YoY+114%）大幅下滑，经营利润率（29%）仍保持高位但环比略有下滑，主要由于20Q4经营利润基数较高，同时本财季R&D、S&M、G&A等期间费用大幅提升。

投资建议美国加息背景下，耐心等待中国互联网巨头的股价反应，待监管常态化的“政策底”出现后逐步建仓，在商业化逐步恢复的“业绩底”出现后可适当加配。

风险提示：美联储加息导致市场恐慌；互联网监管加码。