万联证券-医药生物行业周观点：PD~1出海受阻，国产创新道阻且长-220214

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投资要点：行情回顾：上周A股表现分化，上证指数涨3.02%，深证成指跌0.78%，创业板指跌5.59%，市场处于价值股成长股严重分化的行情中。

报告期内，医药生物板块下跌2.73%，跑输沪深300指数3.55%,跑赢创业板指数2.86%。

医药板块内仅生物制品和医药商业行业上涨，分别为2.17%、1.35%;医疗服务和医疗器械板块跌幅较大，分别为-11.10%、-2.76%。

医疗服务板块主要药明生物被美国商务部列入UVL名单，导致整个CXO板块大幅调整。

一周行业要闻：1）2月7日，药明生物被美国纳入UVL名单；2）2月10日，FDA投票建议信达生物PD-1补充临床试验；3）2月11日，国家药监局应急附条件批准辉瑞口服新冠治疗药物进口注册。

行业周观点：近期医药板块持续调整，尤其是上周受药明生物被美国纳入UVL名单事件影响，药明生物当天一度大跌30%，带动其他药明系及CXO公司大跌。

针对CXO行业的集体下跌调整，我们认为其核心原因还是估值过高。

在市场流动性充裕以及赛道股抱团稳固的时候，其高估值尚可维持。

一旦出现反转，赛道股崩塌极易形成负反馈。

当前板块基本面并没有发生特别大的变化，需耐心等待估值调整到位甚至过度调整后的布局机会。

其次，信达生物PD-1海外上市申请受挫也一定程度影响了创新药板块的表现，尽管此前股价已经提前反应较多，但是投票结果出来当天仍一度大跌11%。

国产创新药出海是国产企业破除国内市场内卷的必由之路，只有在全球市场形成竞争力才能真正打开国内药企的天花板。

本次FDA投票结果，不仅是对信达生物PD-1药物的建议，也预示着未来国产药企申报FDA的路径和方法。

相较于仅凭国内临床数据申报，海外临床试验的难度和成本无疑是更高的。

国产创新药出海之路道阻且长。

风险提示：风险因素：国内疫情局部地区反复的风险、控费及带量采购等政策实施超预期的风险、创新药研发申请上市失败的风险。