开源证券-运达股份-300772-公司首次覆盖报告：国内风电行业的拓荒者，正在崛起的风电整机企业-220212

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国内风电行业的拓荒者，正在崛起的风电整机企业公司是国内最早从事风力发电机组研究与制造的企业，受益于风电行业未来较高的成长性和整机环节大型化降本，公司有望抓住机遇进入行业第一梯队。

我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.80/6.39/7.94亿元，EPS为1.42/1.89/2.34元，当前股价对应PE分别为24.4/18.3/14.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风电中长期成长确定性向好，整机环节发展前景良好长期来看，结合风光发电量消纳目标、老旧风场改造升级，预计“十四五”期间我国风电年新增装机需求在55GW以上。

短期来看，结合2021年招标规模、两批大基地项目以及2023年有望迎来上行周期的海上风电，未来两年风电行业高景气周期已经开始确立。

整机环节在大型化的趋势下正处于产品快速迭代升级和降本的过程中，具备核心技术优势、供应链管控能力强、成本控制良好的整机商在大型化发展趋势下有望获得新的市场份额。

市占率提升趋势显著，大型化趋势下盈利水平有望稳中向好2021年1-10月，运达股份在公开市场招标的中标份额为13.39%，中标份额已接近前三的企业。

截至2021年三季度末，公司在手订单为14.1GW，与头部企业已非常接近，巩固了公司未来市占率提升的趋势。

随着大兆瓦机型的交付叠加市占率提升，未来公司有望迎来较好的业绩增长和保持良好的盈利水平。

两海战略+两翼业务布局，未来将贡献新的业绩增长点适应行业趋势，公司积极布局两海战略。

目前，公司海上风电机组开发取得突破，已推出相应机型；海外市场得突破，公司2021年上半年新签海外项目合计475.5MW。

两翼业务积极推进，成果已经初显。

风电场投资运营方面，截至2021年6月，公司控股的并网风电场项目容量达到250MW；风电后市场业务方面，2021年上半年，公司已签订后市场销售合同金额1.67亿元。

风险提示：风电行业装机容量不及预期、原材料价格大幅波动、风电整机行业竞争加剧、公司市场份额提升不及预期。