富途证券-互联网行业事件点评：四部门促互联网健康发展，政策边际向好有望带来估值修复-220214

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事件近期，中央网信办、国家发展改革委、工业和信息化部、市场监管总局四部门联合召开促进互联网企业健康持续发展工作座谈会，共有27家互联网企业负责人参加会议，推动互联网企业健康持续发展。

核心观点政策监管趋于常态化，但不确定性边际降低。

2022年1月28日，四部门找召开的促进互联网一页企业健康持续发展工作座谈会明确提出：1）重视和肯定互联网企业在经济发展中发挥的积极作用，大型互联网企业推动了资源的有效配置、技术创新和产业变革、社会公共服务优化和国内国际双循环；2）互联网领域法治建设和监管完善是大势所趋，继续落实反垄断和反不正当竞争法，优化互联网营商环境，行业的制度化和规范化有益于互联网企业的长远健康发展；3）充分肯定十四五规划中互联网企业的地位，要求互联网企业把握数字经济发展机会，增强科技创新能力，在积极参与网络空间国际合作竞争中增强发展优势。

2021年国家大力规范互联网行业监管，推动反垄断的执行，互联网行业受政策扰动较大。

而自2022年以来，互联网领域的政策法规相继出台，如《“十四五”数字经济发展规划》和《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，结合本次座谈会，我们可以看到政策的监管方向不变，但政府部门和互联网企业的沟通增强，在行业规范化的道路上政策的不确定性边际降低。

互联网行业的拐点必然伴随着业绩修复和政策不确定性降低所带来的估值修复。

2021年互联网板块承压的原因主要包括两方面：1）政策监管对互联网行业的业绩影响和估值下杀。

2）互联网板块发展进入成熟期，业绩增速趋缓。

因此我们认为，判断互联网板块的拐点主要关注政策变化和公司的业绩正常化。

政策方面，进入2022年，随着政策不确定性边际降低、行业监管常态化，市场有望加速消化对政策不确定性的担忧，政策边际向好将改善整个行业的β。

业绩方面，互联网公司正逐步消化政策监管（如罚款等）对企业利润端的影响、疫情对消费类业务的冲击，以及业务调整导致的广告收入损失。

预计到2022年下半年，互联网板块将会迎来底部复苏，业绩表现较好的公司有望率先迎来上涨，带来α收益。

结合《“十四五”数字经济发展规划》和创新发展趋势，海外业务发展迅速、商业模式优秀、竞争格局清晰的公司有望取得较好的业绩表现，同时，布局云计算、智能驾驶等前沿科技的公司有望获得更高的估值水平。

投资建议当前互联网板块正处在估值底部，随着政策边际的不断改善、业绩基本面的恢复，互联网板块有望迎来估值修复，同时，海外业务发展迅速、商业模式优秀、布局前沿科技的互联网公司的有望率先迎来较好的业绩表现。

建议投资者保持谨慎关注。

风险提示政策不确定风险、美联储加息风险、宏观经济增长放缓、新业务拓展不及预期。