万联证券-商业贸易行业周观点：春节期间黄金首饰增长强劲，关注高景气的黄金珠宝行业-220214

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行业核心观点：上周，申万商贸零售指数上涨5.23%，跑赢上证综指2.21个百分点。

从统计局公布的社零数据来看，12月社零同比+1.7%，受国内疫情散点爆发影响，增速较11月回落2.2个pct。

我们认为，短期内疫情反扑，消费市场面临不确定性，但随着疫情防控更加精准有效，以及“稳增长”经济政策逐步落地，未来国内消费有望重回稳定增长态势。

建议关注：①黄金珠宝：短期看，延后性婚嫁刚需释放，金价平稳刺激黄金首饰消费，春节假期黄金珠宝销售增长强劲；长期看，金价持续走高以及日常消费、送礼、投资等多场景渗透率的提升驱动行业规模稳步扩大，加之近两年疫情加速行业整合，珠宝龙头企业积极抢占渠道、升级品牌、开发新品等抢占市场，看好黄金珠宝龙头企业；②母婴：三孩政策实施以来，全国各地政府出台多条生育激励措施，预计未来随着更多相关配套措施与政策落地，出生率有望提振，建议提前关注母婴赛道投资机会；③化妆品&医美：颜值经济下化妆品、医美需求旺盛，近期多项化妆品、医美相关法规发布，行业面临洗牌，合规化妆品、医美龙头公司将受益。

投资要点：行情回顾：上周（2月7日-2月13日）上证综指上涨3.02%、申万商贸零售指数上涨5.23%，商贸零售指数跑赢上证综指2.21个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排第13。

年初至今，上证综指下跌4.86%、商贸零售指数下跌1.61%，申万商贸零售指数跑赢上证综指3.25个百分点，在申万31个一级子行业中涨幅排名第11。

行业数据：①社零数据：2021年12月我国社会消费品零售总额同比+1.7%，两年平均+3.1%，较2021年11月增速回落2.2个pct。

细分品类中，限额以上单位金银珠宝类、化妆品类零售额增速回落，分别同比-0.20%、+2.50%。

②原材料价格数据：上周黄金上涨50.67美元至1858.53美元/盎司，白银上涨1.06美元至23.57美元/盎司。

③电商数据：2022年1月，淘系平台化妆品（含美容护肤类和彩妆类）成交额为137亿元，同比-28%，珠宝饰品成交额85亿元，同比+9%。

美妆方面，1月国内外品牌整体均表现低迷，国内品牌恋火、毛戈平表现较好；珠宝饰品方面，内资、外资和港资品牌都存在涨跌分化现象，内资品牌designcircles、明牌珠宝、菜百表现较好。

上市公司重要公告：上海家化、豫园股份、周大生和豪悦护理发布回购进展公告；中国黄金大股东减持。

行业重要事件：①春节假期全国黄金消费同比增长13%一线城市黄金饰品消费同比增长超15%；②近7年新低！进口美妆“入冬”。

风险因素：疫情复燃、消费恢复不及预期、行业竞争加剧风险。