华鑫证券-铂科新材-300811-业绩符合预期，光储及新能源车助力公司成长-220214

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事件铂科新材发布2021年年度业绩预告：预计2021年归属于上市公司股东净利润1.15亿元-1.25亿元，同比增长7.95%-17.34%。

预计扣除非经常性损益后的净利润为1.09亿元1.19亿元，同比增长11.06%-21.21%。

投资要点▌原材料价格上涨影响有望消退，毛利率有回升空间公司回复交易所问询函中提到，受到纯铁、硅和铝价格上涨影响，2021年1-9月公司软磁粉芯直接原料成本达到8075元/吨，相较2020年提升26.87%，从而导致2021年前9个月毛利率比2020年下降4.39个百分点。

短期内大宗原材料价格过快上涨，纯铁、硅和铝价格均达到多年来的高位，我们认为原材料价格高企并非常态，硅及铁原料价格已较高位有所回落，长期来看原料成本有望进一步回落。

此外公司已开启原料价格上涨的应对措施，将原料价格上涨压力往下游传导以及加强供应链管理。

因此，我们认为原料价格上涨过快的影响有望消退，毛利率存在回升空间。

▌光储与新能源车加速发展，公司有望持续受益公司的磁粉芯产品目前主要应用于光伏逆变器、变频空调、UPS领域、新能源车与充电桩领域。

按照终端行业需求划分公司主营业务收入结构，2018年公司光伏业务收入比例为39%，2021年前三季度光伏收入比例达到51%，呈现稳步上升趋势。

公司生产的铁硅类软磁粉芯适用于高频组串式光伏逆变器，在光伏装机稳步增长以及分布式光伏占比提升的背景下，公司将持续受益。

储能方面受益于政策指导，市场爆发在即，公司依托光伏领域的优质客户资源已直接切入储能变流器市场，抢占市场先机。

此外，新能源汽车及高电压充电桩平台作为另一优质赛道，公司持续布局，成功切入比亚迪供应链。

总体而言，公司作为全球软磁粉芯龙头企业，在电感磁性材料行业沉浸多年，目前公司已与一大批国内外知名厂商开展了广泛的技术和市场合作。

在光储和新能源车快速发展的背景下，公司软磁粉芯业务有望持续受益。

▌布局芯片电感，迎来新增长点芯片电感市场规模庞大，对磁材要求苛刻。

目前公司推出的NPX产品损耗接近铁氧体，同时可节约70%的体积空间，公司研发的金属芯片电感或将部分替代铁氧体芯片电感。

2021年6月，公司与英飞凌签署《系统开发合作伙伴协议》，双方将基于公司的金属磁粉芯、芯片电感元件等产品与英飞凌的半导体产品进行组合，在特定的应用领域，共同开发。

目前，公司芯片电感已完成小批量产线搭建，目前在用户测试验证阶段，大规模生产线也在搭建过程中，未来有望成为公司新的增长点。

▌盈利预测预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.23、1.96、2.80亿元，EPS分别为1.19、1.90、2.70元，当前股价对应PE分别为61、38、27倍，给予“推荐”投资评级。

▌风险提示1）产品大幅降价风险；2）上游原材料价格大幅上涨；3）下游需求不及预期；4）行业竞争加剧风险；5）产能建设进度不及预期；6）大盘系统性风险。