中诚信国际-2022年1月金融数据点评：宽信用效果显现，社融迎来“开门红”-220211

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社融创月度新高，宽信用效果显现。

2022年1月，新增社融6.17万亿元，创统计以来单月新高，较上月多增3.8万亿元，较去年同期多增9816亿元。

存量社融同比增长10.5%，较2021年底上升0.2个百分点。

分类别来看，新增表内融资4.3万亿元，较上月多增3.33万亿元，较去年同期多增3751亿元，其中新增人民币贷款较去年同期多增3818亿元至4.2万亿元，是本月信用走宽的支撑因素之一。

季节性因素下，新增表外融资4479亿元，较上月多增1.09万亿元，较去年同期多增328亿元。

新增直接融资7238亿元，较上月多增2996亿元，较去年同期多增2330亿元，其中新增债券融资5799亿元，较去年同期多增1882亿元。

在地方政府专项债发行前置以及项目储备充足的背景下，政府债券融资较去年同期多增3589亿元至6026亿元。

季节因素下M1回落，宽信用显现M2走高。

1月，M2同比增长9.8%，较上月回升0.8个百分点。

M1同比下降1.9%，较上月回落5.4个百分点，M1的显著回落主要是由于春节错位：2022年农历新年假期处于1月底2月初，存款主力由企业部门转为居民部门，同时电子支付的发展使得居民对流动中现金的需求相对弱化，1月份新增居民存款5.41万亿元，较去年同期多增1.84万亿元；企业部门存款减少1.4万亿元，较去年同期多减2.35万亿元。

短贷和票据融资走高，贷款结构仍待改善。

1月，新增人民币贷款3.98万亿元，较上月多增2.85万亿元，较去年同期多增4000亿元。

分部门来看，新增居民户贷款8430亿元，较上月多增4715亿元，较同期少增4296亿元；其中短期贷款新增1006亿元，较上月多增849亿元，较去年同期少增2272亿元；2022年初，全国多地仍面临着疫情的冲击，居民消费疲弱态势难改，文旅部数据显示当前消费修复仍受限：全国国内旅游出游2.51亿人次，同比减少2.0%；实现国内旅游收入2891.98亿元，同比减少3.9%。

居民中长期贷款新增7424亿元，较上月多增3866亿元，较去年同期少增2024亿元；去年同期房地产销售火热，因此基数因素是影响新增居民中长期贷款同比走低的主要因素；但是从总量上来看，居民中长期贷款仍高于近五年均值，这主要有以下三个方面的原因：一是虽然“房住不炒”基调不改，但是在保障居民住房合理需求的背景下，政策边际调整对房地产市场需求起到一定的提振作用；二是上年末积压的房贷额度在年初集中释放；三是就地过年背景下主要城市房地产交易仍保持较为活跃水平，前十大城市商品房交易套数与交易面积均高于近五年平均水平。

非金融性公司及其他部门新增贷款3.36万亿元，较上月多增2.7万亿元，较去年同期多增8100亿元；不过非金融性公司及其他部门贷款结构仍有待改善，新增短期贷款和票据融资较去年同期分别多增4345亿元和3193亿元，而新增中长期贷款较去年同期多增600亿元。

尽管当前信贷结构仍有待改善，但是宽信用大规模释放开始需要通过短贷和票据融资来推动，从而引导市场预期，进而优化贷款结构的，因此对当前贷款结构无需过度担心。

宽信用下社融增速或将继续回升，信贷结构或将改善但仍需关注居民部门信贷。

1月份的新增社融数据或显示当前信用周期已经走出底部区间。

在社融放量增长的同时宽信用政策仍将持续：2021年金融统计数据新闻发布会央行表示“发挥好货币政策总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，引导金融机构有力扩大信贷投放”；针对当前房地产业的形势，发布会上指出要“全面落实房地产长效机制，保持房地产金融政策连续性、一致性、稳定性”，随后的2月8日央行和银保监会发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》是“促进房地产业良性循环和健康发展”的体现，未来房地产融资端低迷的态势或将有所改善。

综合来看，在新增社融创新高的背景下，市场预期或将有所改善，同时财政政策前置持续，短期内社融增速仍将保持增长。

市场预期改善背景下，信贷结构或将改善，企业中长期贷款或将有所走高，但居民部门信贷能否改善仍需观察：一方面居民消费修复疲弱态势难改，短期贷款难以改善，另一方面居民购房意愿仍偏弱，中长期贷款难以稳定恢复。