太平洋证券-我武生物-300357-收入恢复快速增长，期待黄花蒿粉滴剂放量-220213

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事件：公司发布2021年业绩快报，预计全年实现营业收入8.08亿元（+26.95%）、归母净利润为3.38亿元（+21.46%）、扣非后归母净利润3.16亿元（+20.83%）。

业绩符合预期。

全年业绩符合预期，Q4收入恢复快速增长。

四季度公司收入为1.88亿元（+29.50%）、归母净利润为0.64亿元（+28.98%），增速环比Q2、Q3有显著恢复，在国内疫情散发的局面下，公司经营正逐步走向正轨。

净利率方面，Q4归母净利率为33.84%，同比20Q4基本持平，盈利能力也保持相对稳定。

新患入组预计保持稳定，期待黄花蒿粉滴剂新年放量。

受疫情影响，公司2020-2021年粉尘螨滴剂新患处于恢复态势，根据样本医院数据，21年前三季度1-3号销量均值相比19年同期基本持平，未来随着国内疫情局面稳定，华南与华东等重点市场新患有望恢复增长，带动粉尘螨滴剂销售额增速回暖。

公司另一大重磅品种黄花蒿粉滴剂市场推广进度顺利，儿童适应症申请也获得受理，有望在22年获批贡献北方市场收入。

维持“买入”评级。

公司作为国内脱敏制剂行业领导者，随着黄花蒿粉滴剂获批形成覆盖南北市场的产品矩阵；公司持续助力各地重磅临床数据发表，推进舌下脱敏制剂进入多个临床指南，有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。

我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。

预计21-23年归母净利润为3.38/4.60/6.15亿元，对应当前PE为66/49/36倍，维持“买入”评级。

风险提示。

粉尘螨滴剂销售不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。