中银国际-银行业央行4季度货政报告点评：兼顾内外，货币政策或更积极发力-220213

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4季度货政报告表示国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力和外部环境严峻，下一阶段货币政策更重视国内经济的稳健发展以及防范海外主要经济体可能的风险，货币政策更加积极和靠前发力。

近期政策持续表明管理层对稳增长和稳地产政策有信心和决心，政策将持续发力，直至经济和地产数据和预期改善。

重申观点，稳增长持续催化，坚定看好银行行情。

全面看好行业，个股推荐优质区域性银行：如杭州银行、常熟银行、江苏银行等，核心标的持续推荐：宁波银行、招商银行、邮储银行，关注低估值标的价值。

明确国内经济发展不确定性因素仍存，外部环境更趋复杂严峻和不确定央行认为4季度国内宏观经济恢复企稳，但提及“疫情、通胀、发达经济体货币政策调整”等因素对经济发展带来的不确定性，并且强调“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，外部环境更趋复杂严峻和不确定”。

较于3季度：4季度报告对经济形势的判断更为审慎，对海外经济体可能带来的“风险蔓延”更加重视；4季度报告中删除了对国内房地产市场风险的判断，也反映出目前房地产市场风险缓释。

货币政策有望继续发力稳增长和稳地产，信贷投放力度加大下一阶段货币政策思路延续积极发力宽信用，央行强调“加大跨周期调节力度”、“注重充足发力、精准发力、靠前发力”、“引导金融机构有力扩大贷款投放”。

同时，略弱化“以我为主”表述，强调“处理好内部均衡和外部均衡的平衡”，综合国内经济压力以及主要经济体加息预期的考虑。

信贷投向上，央行继续引导金融机构对小微企业、双碳等领域的支持，12月末普惠小微贷款余额、小微经营主体户数发别同比增27.3%、38%。

此次报告开设小微贷款工具专栏，从2022年起到2023年6月底，对地方法人银行，按照季度普惠小微余额增量的1%提供支持资金；从2022年起，将“普惠小微企业信用贷款支持计划”并入“支农支小再贷款”管理。

2021年企业贷款利率创新低，12月新发贷款利率下降更多受结构性因素影响报告再提促进降低企业综合融资成本，2021年企业贷款利率改革开放最低，票据利率已经接近2008年历史低位，预计2022年新发贷款环比降幅显著收窄。

12月银行新发贷款利率为4.76%，较9月下行升24BP，更多受信贷需求疲弱、结构性因素影响。

12月票据融资高增，且较高收益率的按揭额度有限，一般贷款利率/企业贷款加权平均利率分别较9月下行11/2BP，按揭利率提升9BP。

1月以来，监管引导金融机构加大对实体经济的融资支持，企业贷款增量创新高，信贷结构优化，按揭投放加快，存款端持续管控，我们认为结构的优化有助于缓解银行息差的边际收窄。

风险提示：房地产违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。