财信证券-美容护理、社服零售行业月度报告 ：餐饮旅游复苏在即，择优围绕优质龙头布局-220211

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本月观点：1）医美：合规市场高景气度延续，行业龙头集中度有望持续提升。

自去年6月份八部委联合执法以来，行业政策监管逐渐趋严，引发市场对行业景气度的担忧，但我们一直强调监管趋严将加速长尾企业出清，利好头部企业集中度提升，合规药械厂商、合法合规机构将拥有较强的业绩确定性，继续推荐合规上游药械龙头爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）；2）化妆品：下半年有望迎来β行情，中长期看好国内品牌商龙头集团化发展。

短线维度来看，去年下半年化妆品新规预热之下，产品备案周期拉长导致行业增速明显回落，我们认为今年5月将是化妆品行业短期内的关键时间窗口期，预计化妆品行业β逻辑将在今年下半年得以强化，继续推荐敏感肌赛道国货龙头贝泰妮（300957.SZ）、线上直营比例提升的珀莱雅（603605.SH）；3）免税：海南客流逐步回暖，离岛免税销售火热。

春节期间海口美兰、三亚凤凰两地机场旅客发送量同比增长，海南客流逐步回暖，我们预计一季度海南免税市场销售额将稳步增长，但考虑到疫情散点爆发+冬奥会影响，今年部分一季度客流会滞后到二季度，预期在清明、五一等两个关键时间窗口期离岛免税市场将随着客流回暖迎来明显的高增长，届时线下免税业务占比将逐步回升以提升免税商综合毛利率水平，继续推荐免税行业龙头中国中免（601888.SH）；4）餐饮：中长期连锁化发展趋势不变。

疫情爆发两年以来，餐饮门店客流受限，但实质上行业在持续出清，头部餐企专注于店铺选址优化、数字化建设、供应链建设、内部考核等方面，战略定位愈发清晰，餐饮行业连锁化率提升大趋势发展下，我们看好连锁餐饮及餐饮供应链企业的长线发展，建议关注专注服务餐饮B端的千味央厨（001215.SZ）；5）酒店/旅游：春节假期旅游市场整体表现平淡，结构分化是亮点。

春节期间疫情散点复发，居民外出旅游意愿下降，旅游市场整体表现平淡，但从旅游出行的品类维度上看，春节假期内本地/周边游仍为主导，冰雪旅游迎来新热潮，此外就地过年和返乡过年两种需求的汇集之下春节期间酒店市场稳中有升，主题特色度假酒店受追捧，继续推荐下沉市场与中高端齐头并进的首旅酒店（600258.SH），建议关注整合管理改善成效凸显，品牌矩阵丰富中高端储备充足的锦江酒店（600754.SH）。

市场回顾：2022年1月，美容护理/社会服务/商贸零售指数变化分别较沪深300指数-6.47pct/-0.50pct/+1.12pct。

截至2022年1月末，社会服务行业中值法估值52.09倍，位于2011年以来的历史55.21%分位，商贸零售行业中值法估值为27.44倍，位于2011年以来的历史38.54%分位。

风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复风险；政策推出时间不及预期风险；行业竞争加剧风险；新品研发不及预期风险；食品安全问题风险；门店扩张增速不及预期风险。