华西证券-海外策略专题报告：如何看现阶段的全球价值股？-220213

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投资要点:一、MSCI全球价值指数自2021年6月以后波动开始上升。

2021年6月、7月、9月、11月和2022年1月分别回调1.48%、0.26%、3.26%、3.98%和1.29%。

二、欧美价值股或出现进一步承压。

美国价值股相关重要指数估值处于历史偏高水平。

美国金融股中，伯克希尔-B、美国银行、富国银行、摩根士丹利、嘉信理财、美国运通、PNC金融服务、前进保险、大都会人寿、纽约梅隆银行、保德信金融、美国家庭人寿保险、五三银行、科凯国际、地区金融、公民金融、联信银行、齐昂银行等前期上冲较快；美国非必需消费股中，劳氏、福特汽车、汽车地带、开利全球、美元树、拖拉机供应、领先汽车配件、埃培智等前期累计涨幅较大且尚未出现充分回调；美国必需消费股中，宝洁公司、可口可乐、百事、开市客、菲利普莫里斯国际、亿滋国际、阿彻丹尼尔斯米德兰、好时、通用磨坊、泰森食品、味好美、丘奇&德怀特等前期累计涨幅较大且尚未出现明显回调；前期累计涨幅较大或尚未出现明显回调的美国金融股、非必需消费股和必需消费股未来一段时间仍有一定的回调压力。

欧洲价值股相关重要指数估值也处于历史偏高水平。

欧洲金融股中，安联保险、法国巴黎银行、安盛集团、圣詹姆斯广场、联合圣保罗银行、米兰投资银行、奥地利第一储蓄银行、KBCGROEP、苏黎世保险集团、瑞银集团、DNBBank等前期上冲较快；欧洲非必需消费股中，LVMH集团、本泽商贸、阳狮集团、DO＆COAG、SMURFITKAPPAGROUPPLC、瑞士历峰集团、玛莎百货等前期涨幅较大且现阶段未出现充分回调；欧股市场中帝亚吉欧、雀巢、乐购、DIAGEOPLC、Sainsbury等回调不充分；前期累计涨幅较大或尚未出现明显充分的欧洲金融股、非必需消费股和必需消费股仍有一定的回调压力。

三、港股价值股未来一段时间或出现一定的上涨空间。

考虑现阶段的经济周期和货币周期，预计恒生金融业和恒生H股金融业中期仍有一定的上涨空间。

考虑到现阶段全球处于通胀水平偏高的周期，预计恒生必需性消费业现阶段仍有一定的韧性。

考虑到猪周期的推进，预计[HK]猪肉指数今年应该会出现阶段性上涨。

考虑到现阶段估值风险得到明显的释放且现阶段的经济周期，预计未来一段时间恒生非必需性消费、港股中零售业、商业和专业服务指数仍然会有一定的上涨空间。

考虑到现阶段相关领域的政策支撑，建筑工程、水务、环保相关行业仍有一定的上涨机会。

风险提示：1）美联储货币政策超预期；2）经济增长不及预期；3）全球地缘政治风险的加剧；4）海外疫情控制不及预期；5）全球黑天鹅事件。