东海证券-宏观策略日报：央行发布2021年四季度货币政策执行报告-220214

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央行发布2021年四季度货币政策执行报告2月11日，央行发布了2022年四季度货币政策执行报告，我们认为有以下主要关注点：稳增长仍是重中之重。

报告延续了中央经济工作会议关于“三重压力”的提法，“坚持稳字当头、稳中求进”，由“做好”改为“加大跨周期调节力度”，面对的稳增长压力较大，政策方面也会更为积极。

宽信用的关注度提升。

在下一阶段主要政策思路上，相较于三季度，重点在于扩大信贷投放。

“保持货币信贷总量稳定增长”、“引导金融机构有力扩大贷款投放”、“引导金融机构增加对信贷增长缓慢地区的信贷投放”，整体对宽信用的表态与1月18日发布会上相一致，要避免“信贷塌方”。

杠杆率有提升空间。

专栏3详细阐述了宏观杠杆率，2021年四季度宏观杠杆率已降至272.5%，连续5个季度下降，“宏观杠杆率稳中有降，为未来金融体系继续加大实体经济的支持创造了空间”，言下之意，今年有加杠杆的空间，同样指向了宽信用。

货币政策仍将保持稳健偏宽松。

四季度虽然没有增加“总闸门”的提法，但重提了“不搞大水漫灌”，我们认为不能简单解读为货币政策宽松的结束。

专栏1中明确了判断货币政策应重点关注政策利率以及市场利率在一段时间内的总体运行情况，不宜过度关注数量指标。

房地产政策边际放松。

报告中删除了“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”，保留“房住不炒”。

1月30大中城市地产销售数据仍相对偏弱，央行指出了“部分领域投资尚在探底”，预计房地产政策仍会边际上有所放松。

海外通胀仍有担忧。

国内温和上升，央行指出“未来CPI运行中枢可能较上年温和抬升，继续在合理区间运行。

”海外方面，供应链阻塞，“工资-通胀”螺旋上升、涨价向下游的传导等因素导致海外通胀的仍有较大不确定性。

央行仍将以“以我为主”来应对。

总的来看，货币政策整体稳健偏宽松的基调下，关注度逐渐开始向宽信用、加杠杆倾斜，有利于实体经济的修复，年内经济增速可能呈现前低后高的态势。

友好的宏观政策环境，对权益市场来说也构成一定利好。

国务院印发《“十四五”推进农业农村现代化规划》2月11日，国务院印发《“十四五”推进农业农村现代化规划》，对“十四五”时期推进农业农村现代化的战略导向、主要目标、重点任务和政策措施等作出全面安排，增强农业农村对经济社会发展的支撑保障能力和“压舱石”的稳定作用，持续提高农民生活水平。

《规划》指出，推进中国特色农业农村现代化必须坚持十个战略导向，要立足国内基本解决我国人民吃饭问题，巩固和完善农村基本经营制度，引导小农户进入现代农业发展轨道，强化农业科技和装备支撑，推进农业全产业链开发，有序推进乡村建设，加强和创新乡村治理，推动城乡融合发展，促进农业农村可持续发展，促进农民农村共同富裕。

到2025年，农业基础更加稳固，乡村振兴战略全面推进，农业农村现代化取得重要进展。

粮食综合生产能力稳步提升，产量保持在1.3万亿斤以上，确保谷物基本自给、口粮绝对安全。

鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动、实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代。

中央经济工作会议提出要保初级品供给，农产品作为重要的初级品之一，是保障经济运行的重要基础之一。

《“十四五”推进农业农村现代化规划》以及即将出台2022年1号文件的预期可能对农业等相关板块有一定的提振。

融资余额减少。

2月10日，A股融资余额16241.49亿元，环比减少9.54亿元；融资融券余额17213.46亿元，环比减少11.36亿元。

融资余额减融券余额15269.51亿元，环比减少7.72亿元。

陆股通净流入、港股通净流出。

2月11日，陆股通当日净买入成交10.05亿元，其中买入成交572.02亿元，卖出成交561.98亿元，累计净买入成交16620.97亿元。

港股通当日净买入成交-3.92亿港元，其中买入成交175.80亿港元，卖出成交179.73亿港元，累计净买入成交22337.20亿港元。

货币市场利率上涨。

2月11日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜利率为1.8120%，上涨13.90BP，SHIBOR一周为2.0210%，上涨5.60BP。

存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.7985%，上涨13.59BP，一周为1.9792%，上涨4.64BP。

中债国债到期收益率10年期为2.7891%，上涨5.63BP。

欧美股市下跌。

2月11日，道琼斯工业平均指数报收34738.06点，下跌1.43%；标普500指数报收4418.64点，下跌1.90%；纳斯达克指数报收13791.15点，下跌2.78%。

欧洲股市，法国CAC指数报收7011.60点，下跌1.27%；德国DAX指数报收15425.12点，下跌0.42%；英国富时100指数报收7661.02点，下跌0.15%。

亚太市场方面，日经指数报收27772.93点，上涨1.11%；恒生指数报收24906.66点，下跌0.07%。

美元指数上涨。

2月11日，美元指数上涨0.37%，至96.0309。

欧元兑美元下跌0.69%，至1.1349。

美元兑日元下跌0.47%，至115.4650。

英镑兑美元下跌0.00%，至1.3562。

人民币兑美元即期汇率报收6.3592，贬值0.00%。

离岸人民币兑美元即期汇率报收6.3637，贬值0.06%。

人民币兑美元中间价报收6.3676，贬值0.13%。

黄金上涨、原油上涨、期铜下跌。

2月11日，COMEX黄金期货上涨1.82%，报收1860.60美元/盎司。

WTI原油期货上涨4.29%，报收93.90美元/桶。

布伦特原油期货上涨3.99%，报收95.10美元/桶。

COMEX铜期货下跌3.83%，报收4.4415美元/磅。

LME铜3个月期货下跌3.46%，报收9830美元/吨。