中信证券-能源化工行业周观点：油价高位运行，看好需求复苏驱动的量价齐升-220214

《中信证券-能源化工行业周观点：油价高位运行，看好需求复苏驱动的量价齐升-220214（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-能源化工行业周观点：油价高位运行，看好需求复苏驱动的量价齐升-220214（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

建议重点关注周期景气上行带来的业绩高确定性。

（1）短期看油价有望持续高位震荡，不排除进一步小幅冲高可能。

我们上调2022年Brent油价中枢预测至75-80美元/桶（原预测为75美元/桶），并看好未来2-3年，供应偏紧有望支撑Brent油价中枢维持在65甚至70美元/桶以上水平。

推荐低估值油气生产商、油服及煤化工、轻烃裂解龙头，包括宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、鲁西化工、中海油服，关注中国石油（A+H）、新潮能源、东华能源、海油发展。

（2）随着国内稳增长政策落地，海外疫情后经济及需求加速恢复，看好纯碱、化纤等供应商量价齐升，推荐化纤龙头新凤鸣、桐昆股份、三友化工，关注纯碱龙头山东海化、远兴能源、中盐化工；（3）农产品景气周期推动农用化学品景气度提升，钾肥价格有望继续上涨，推荐盐湖股份及亚钾国际，复合肥涨价态势明确，板块有望迎来量利齐升。

推荐新洋丰及云图控股；（4）供应端受限推涨近期TDI价格，未来2-3年行业高景气度可持续，推荐国内龙头万华化学，建议关注沧州大化；（5）光伏背板需求旺盛，推荐背板PET基膜龙头裕兴股份，背板生产商回天新材，建议关注赛伍技术。

▍料原油价格短期仍将强势。

近期油价上涨为冬季取暖用原油需求旺季、北美寒潮、欧洲天然气短缺催生原油替代需求三重利好催化所致。

短期看，预计供需错配的局面仍将持续一段时间，叠加地缘政治层面潜在的催化，当前油价有望持续高位震荡，不排除进一步小幅冲高的可能。

从3-5年的中长期维度考量，我们认为需求复苏并持续增长、供应端相对克制的资本开支抑制增产潜力的趋势将长期存在。

考虑到低库存水平的支撑及年初油价表现超预期，我们上调2022年Brent油价中枢预测至75-80美元/桶（原预测为75美元/桶，2021年Brent均价为71美元/桶），并看好在未来2-3年，供应偏紧的基本面格局有望支撑Brent油价中枢维持在65甚至70美元/桶以上。

高油价利好油气生产商及油服行业，油气生产商建议关注中国石油（A+H）、新潮能源、中曼石油，油服行业推荐中海油服，关注海油发展、杰瑞股份、海油工程、石化油服。

同时，高油价下煤化工、天然气化工成本优势凸显，推荐煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升，轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源。

▍稳经济预期加强，需求复苏有望推升行业景气度。

随着春节后国内下游需求逐步复苏，纯碱、烧碱、PVC、尿素等化工品价格均出现反弹，行业开工率逐步提升，其中2月份烧碱均价环比1月份+12%，纯碱+7%，PVC+6%，尿素+2%；同时随着原油价格持续上行，油气产业链相关化工品价格均出现显著上涨。

短期看，我们认为受益于稳增长政策下的国内需求复苏，以及海外需求持续向好，一季度化工产品价格以及价差表现有望好于此前市场预期，看好煤化工、两碱等周期性化工板块龙头一季度业绩超预期表现，建议布局短线反弹机会。

全年来看，我们认为与去年能耗双控带来供给端全面紧缺，从而导致化工品价格全面普涨的情况不同，今年化工品价格的主要驱动因素将来自于需求端的复苏，尤其是海外需求的快速复苏；而供给端尤其是国内产能占比相对较高的品种，随着“双碳”目标落地方式的纠偏，有望在今年出现边际放松。

推荐受益于海外需求复苏的化纤板块，重点推荐新凤鸣、桐昆股份，三友化工；推荐受益于地产稳定预期的纯碱，重点推荐三友化工，建议关注山东海化，远兴能源，中盐化工。

▍农产品景气周期推动农用化学品景气度提升。

钾肥板块大合同价尚未签订，国内市场流通现货较少，钾肥缺货状态延续，国内第二大钾肥供应商藏格矿业本周开始对其工厂进行检修，预计国内供应将更加趋紧，钾肥价格或将继续上扬。

推荐盐湖股份及亚钾国际，建议关注东方铁塔。

复合肥板块，传统春耕旺季降至，2021年复合肥行业显著去库存，我们预计2022年行业将进入补库周期，叠加原料肥价格处于高位，复合肥涨价态势明确，板块有望迎来量利齐升。

推荐新洋丰及云图控股。

▍供应端受限推升TDI价格上涨。

TDI近期涨价主因低库存背景下，需求旺季临近。

且国内烟台巨力（8万吨）、甘肃银光（12万吨）、万华福建（一套5万吨装置）停车检修，海外印度GNFC（6.7万吨）、韩国OCI（5万吨）停车检修，同时韩国丽川NCC第三工厂（为韩华MDI和TDI的原料供应商）发生爆炸，导致短期供应紧缺，叠加成本端原油价格上涨推升TDI价格。

国内TDI价格从年初约15500元/吨上涨至19000元/吨以上，我们测算TDI-甲苯价差从10000元/吨上涨至13000元/吨。

展望未来2-3年，全球除万华福建25万吨TDI新建产能有望于2023H1投产外，无其他新增产能，TDI供应整体偏紧，产品景气度有望维持在较高水平。

万华目前为国内最大的TDI供应商，拥有烟台30万吨、匈牙利博苏化学25万吨、福建10万吨（万华持股80%）合计63万吨权益产能，我们测算TDI价差每增加1000元/吨带来公司约4.4-4.5亿元的业绩弹性。

推荐行业龙头万华化学，建议关注业绩弹性较高的TDI供应商沧州大化。

▍光伏背板行业景气度高。

一季度光伏背板受益于分布式订单快速增加，景气度持续提升，供应链企业产能绝大多数处于满负荷状态。

目前产业链上游光伏级BOPET、胶粘剂均受益于行业景气，重点推荐光伏级BOPET市场份额最高的裕兴股份，具备背板产能的国内胶粘剂龙头回天新材，建议关注赛伍技术。

▍风险因素：产品价格大幅波动；宏观经济不及预期；全球疫情防控效果不及预期。

▍投资策略：建议重点关注周期景气上行带来的业绩高确定性。

（1）短期看油价有望持续高位震荡，不排除进一步小幅冲高的可能。

我们上调2022年Brent油价中枢预测至75-80美元/桶（原预测为75美元/桶），并看好在未来2-3年，供应偏紧有望支撑Brent油价中枢维持在65甚至70美元/桶以上。

推荐低估值油气生产商、油服及煤化工、轻烃裂解龙头，推荐宝丰能源、华鲁恒升、卫星石化、鲁西化工、中海油服，关注中国石油（A+H）、新潮能源、东华能源、海油发展。

（2）随着国内稳增长政策落地，海外疫情后经济及需求加速恢复，看好纯碱、化纤等供应商量价齐升，推荐化纤龙头新凤鸣、桐昆股份、三友化工，关注纯碱龙头山东海化、远兴能源、中盐化工；（3）农产品景气周期推动农用化学品景气度提升，钾肥价格有望继续上涨，推荐盐湖股份及亚钾国际，复合肥涨价态势明确，板块有望迎来量利齐升。

推荐新洋丰及云图控股；（4）供应端受限推涨近期TDI价格，未来2-3年行业高景气度可持续，推荐国内龙头万华化学，建议关注沧州大化；（5）光伏背板需求旺盛，推荐背板PET基膜龙头裕兴股份，背板生产商回天新材，建议关注赛伍技术。