光大证券-视源股份-002841-跟踪报告之五：2021年收入增长24%，海外市场和部件业务实现高速成长-220214

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事件：视源股份发布2021年度业绩快报，2021年公司营业总收入212.22亿元，同比增长23.90%；归属于上市公司股东的净利润16.86亿元，同比下降11.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.59亿元，同比下降17.58%。

2021Q4实现收入59.4亿元，同比增长27%；实现归母净利润和扣非归母净利润4.64亿元和4.09亿元，分别同比下滑7%和17%。

点评：市场拓展成效明显：2021年公司海外市场的业务拓展已初见成效，交互智能平板等终端产品在海外市场的销售收入同比增长100%；同时，2021年公司继续深耕国内市场，希沃交互智能平板、录播系统、个人学习终端、音视频周边产品、软件等教育相关业务收入同比增长21%；国内以MAXHUB为代表的企业服务业务收入同比增长25%。

在部件业务方面，2021年生活电器类部件业务收入同比增长121%，全球液晶显示主控板卡业务收入同比基本持平。

在新业务孵化方面，公司LED显示业务收入同比增长50%。

交互智能平板业务：教育信息化和会议信息化两大领域的中国龙头。

（1）“希沃”系列平板领军国内教育市场，2012-2020年连续9年蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠，2021H1销量市占率为44.7%，持续稳居首位；（2）2021年希沃携手英特尔推出全新数字高校综合解决方案，重点开拓高等教育市场；（3）会议平板MAXHUB性价比高，经典版最低8699元起，2021年上半年销量市占率为27.2%，居市场首位。

液晶显示主控板卡：行业地位持续领先，智能电视板卡收入占比提升。

2021年上半年公司液晶电视主控板卡出货量为2,856.82万片，全球占比29.05%，继续保持领先地位。

随着云技术、物联网技术的持续渗透，一体化方案或将成为全新的行业生态，公司积极拓展智能白电显示屏业务，生活电器部件业务、供应链服务、IoT模组等2021H1营收同比增长248%，成为公司高速发展的全新支点。

盈利预测、估值与评级：公司受到原材料成本上升的影响，毛利率持续承压。

公司对电子元器件供应紧张增加备货，2021年前三季度累计计提存货跌价准备2.77亿元。

在销售费用方面，受人员增加以及2020年同期社保减免等政策影响略增。

因此我们下调公司21-23年净利润为16.86/19.98/24.60亿元，较前次下调幅度为24.66%/21.25%/13.07%。

目前516亿元市值对应21-23年PE为31/26/21X。

我们看好公司把握数字化契机驱动业务增长，维持“买入”评级。

风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期、汇率波动。