开源证券-江苏索普-600746-公司信息更新报告：醋酸景气延续高位，公司Q3业绩预告符合预期-211010

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2021年Q3醋酸延续高景气，业绩符合预期，维持“买入”评级根据公司公告，公司预计2021年前三季度实现归母净利润为21.30-21.80亿元，与2020年同期相比增加20.77-21.27亿元，同比增加3,901.44%-3,995.37%。

对应Q3单季度，预计实现归母净利润6.26-6.76亿元。

2021年Q3醋酸行业整体延续高景气，公司作为行业龙头充分受益。

我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为27.50、23.23、22.70亿元，EPS分别为2.35、1.99、1.94元，当前股价对应PE为7.6、9.1、9.3倍，维持“买入”评级。

2021年Q3供需两弱，醋酸价格整体维持高位2021年Q3，醋酸内、外需环比小幅回落。

受大型活动影响，部分醋酸下游出现不同程度的降负运行。

海外醋酸装置开工恢复正常，醋酸出口有所减少。

根据百川盈孚，2021年7-8月，醋酸出口量分别达7.43、6.28万吨，环比分别下降14.7%、15.47%。

供给端，Q3醋酸供给亦较弱。

Q3为醋酸传统检修季，多套醋酸装置于Q3进行检修。

9月，江苏受能耗双控政策影响，省内多套醋酸装置降负运行，供给端大幅收缩，醋酸价格再创历史新高。

根据卓创资讯，2021年Q3醋酸均价达6,436元/吨（同比+158%）。

截至10月10日，醋酸价格报8,927元/吨，续创历史新高。

2021-2022年醋酸行业新增产能较少，未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放，看好醋酸长周期景气，公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。

氯碱行业高景气，未来子公司东普新材料并表后，有望充分贡献业绩根据公司公告，公司于2021年Q3收购镇江国控持有的江苏东普新材料100%的股权，东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品产能，且正在建设5万吨/年氯乙酸项目。

根据Wind数据，截至10月9日，99%烧碱现货价格已报至5,800元/吨，创历史新高。

根据百川盈孚，截至10月9日，硫酸价格报至789元/吨，处于历史高位。

当前在“两碳”背景下，我们预计氯碱行业将长期高景气。

未来东普新材料并表，有望充分贡献业绩。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。