太平洋证券-天神娱乐-002354-持续剥离亏损业务，重组首年实现盈利-220211

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事件：公司近日发布业绩预告，2021年实现净利润约3500万-5200万元，同比下降66.0%-77.11%，扣非后预计亏损1.82亿-1.99亿。

重组后公司逐步剥离或计提原有亏损业务，各类非经常性损益对业绩影响较大。

2021年业绩下滑主要因部分参股公司亏损较大，同时计提长期股权投资减值影响。

另一方面，公司转让子公司幻想悦游全部股权，预计将影响净利润约1.3亿元；预计公司未来将继续处理相关亏损资产，进一步优化资产结构及业务布局，在为开战新业务提供充足资金及资源支持的同时，彻底改善利润被参股公司拖累的情况。

打造“流量运营-产品开发-品牌服务”业务闭环。

流量运营方面，公司数据流量生态园已集聚逾130家企业，流量投放规模超13亿元。

公司依托生态园的聚合效益，新组建的数字营销业务线当年实现了10亿元+的收入，与拥有2000万月活的自有流量平台爱思助手形成了有效互补。

在此基础上，公司旗下的“准医美”品牌FAITH（妃颐思），一经推出就成为爆品，成功登顶抖音跨境进口美妆爆品榜TOP1。

“棋牌+电竞”赛事持续火热，日服德扑产品登顶AppleStore。

2021年公司绿色棋牌电竞产品《德州扑克大师》陆续举办了春节挑战赛、德州扑克春季赛等系列赛事，并与虎牙平台达成官方合作，赛事热度突破1亿；海外方面，旗下日本德扑竞技产品《SunvyPoker》2021年在未买量的情况下新增用户22万，总注册人数超过120万，占到日本人口的1%，远超同类产品，全年稳居IOS日本地区扑克类游戏下载榜第1名、畅销榜前10。

公司未来或将日本的成功经验复制到海外其他地区，打造新的盈利增长点。

布局智能数字人方向。

2021年公司与北京智京未来科技有限公司成立合资公司，将依托智京未来在计算机视觉和AI虚拟数字人开发涉及的核心优势，以合资公司为主体打造虚拟数字人制作平台，开发虚拟主播/偶像，与公司电竞游戏、品牌营销等核心业务实现有效协同维持“增持”评级。

公司重组后持续剥离早期投资或参与的亏损业务，以休闲电竞及流量园业务为核心，短短一年就实现了多点开花。

休闲电竞产品在国内外均获成功，还依托流量业务优势推出了独家“准医美”爆品。

并及时根据产业变化，布局了数字人业务，将与主业实现有效协同。

给予公司2021-23年0.03/0.11/0.15元的盈利预测，对应179/41/32倍PE，维持“增持”评级。

风险提示：业务发展不及预期的风险；商誉等减值的风险。