天风证券-量化择时周报：最高点谨慎后，下一次反弹在哪里？-220213

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最高点谨慎后，下一次反弹在哪里？从12月初，我们提示wind全A指数将在创出新高后开启调整，到节前我们认为指数成交跌破8000亿后将有一段反弹，市场都在持续兑现我们的判断。

我们在节前的周报中提到：从国内外的宏观事件、价量以及日历效应来看角度，下周市场有望开启反弹，反弹的力度将决定当前位置是下跌中继还是中期底部，若wind全A反弹短期重回年线之上，有望确认当前位置属于中期底部，否则即将触发下行趋势。

上周wind全A如期反弹，上涨1.23%，但距离年线较远。

市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数开启反弹，上涨1.57%；中盘股中证500上涨2.5%，沪深300上涨0.82%，上证50上涨2.91%，创业板指下跌5.59%;上周中信一级行业中，煤炭和消费者服务表现最强，煤炭大涨14%；电力设备和电子调整幅度较大，电力设备下跌6.85%。

上周成交活跃度上，中信一级行业中石化与建筑行业资金流入明显。

从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续负向扩大，最新数据显示20日线收于5605点，120日线收于5750点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由上周的-1%减至-2.52%，均线距离的绝对值低于3%的阈值，市场仍未走出震荡格局。

但可以预期的是，下周三之前市场不出现大幅的反弹，市场或将在周三触发下行趋势信号，格局将会发生改变。

市场位于震荡格局，在我们的体系下，核心驱动变量是对短期风险偏好的度量。

对于短期风险偏好的影响要素来看，宏观数据上，市场预期美联储加息在即，市场风险偏好再度承压；价量方面，wind全A指数跌破年线，周五下跌呈现交易量继续放大，市场仍未出清，wind全A指数距离年线较远，短期修复较为困难；一旦进入下行趋势，市场或将再创新低。

短期而言，市场或将继续寻底，下一次反弹的窗口期仍需等待成交的再度萎缩，我们预计成交量回落至7500亿以下或将迎来下一次较为有力的反弹，在此之前，谨慎应对。

行业模型主要结论，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，2月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注科技和消费；根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，预期利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业以及专用机械；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及专用机械，短期可关注半导体板块的超跌反弹契机。

回顾2021年11月底，我们提出2022年配置三大ETF，养殖ETF（159865），旅游ETF（159766），电池ETF（159757），前两个目前获得不错的收益。

从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前均处于60分位点附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50%，若触发下行趋势将再度下调仓位建议。

择时体系信号显示，均线距离-2.52%，均线距离的绝对值低于3%的阈值，市场仍未走出震荡格局。

但可以预期的是，下周三之前市场不出现大幅的反弹，市场或将在周三触发下行趋势信号，格局将会发生改变。

当前仍处震荡格局，核心驱动变量为风险偏好的度量指标。

短期而言，市场或将继续寻底，上周全指如期反弹后，下一次反弹的窗口期仍需等待成交的再度萎缩，我们预计成交量回落至7500亿以下或将迎来下一次较为有力的反弹，在此之前，谨慎应对。

风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。