中信期货-大宗商品宏观&中观周度观察：俄、乌事件起波涛，国内需求将发力-220213

《中信期货-大宗商品宏观&中观周度观察：俄、乌事件起波涛，国内需求将发力-220213（44页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-大宗商品宏观&中观周度观察：俄、乌事件起波涛，国内需求将发力-220213（44页）.pdf（44页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

海外方面，1月美国通胀数据再度爆表：1月CPI同比录得7.5%（前值7.1%），继续创近29年来新高。

拆解美联储CPI原因可以发现，最大贡献仍来自于能源和交通运输。

非农数据看，美国劳动力市场有所缓解，然而近期原油价格仍高，导致美国通胀仍存失速隐忧，对经济复苏产生压力。

尽管美国通胀再次出现爆表，但预期未来仍将谨慎。

尽管有地方联储表态7月加息100bp，但多为前瞻性指引，在原油价格仍有下降预期的情况下，不宜过度度量流动性对价格影响，关注美国实际需求情况，会对商品价格产生更直接影响。

针对俄乌冲突，我们的三个判断：（1）美国是幕后推手；（2）涉及双方核心诉求，矛盾短期难解决；（3）短期开战可能不大。

商品方面，支撑农产品，对天然气形成短期利好冲击，贵金属获得长期溢价。

预计2022年美国或不断挑起地缘政治摩擦，利好避险资产。

长期看，未来需关注原油，以及铜、稀土、锂、镍等产地集中金属。

欧元区方面，当前欧洲采取群体免疫的策略对待疫情，因此疫情对其负向冲击开始减弱，预计将对美元指数产生压力，需密切关注。

从国内宏观驱动来看，1月社融数据的强势表现无疑为大宗商品的需求预期注入一针强心剂，且地产“纠偏”政策的持续出台也在不断修复地产的“预期差”，首先我们认为国内宏观对商品的驱动仍然向上，其次也要发现所有的利好预期都在持续的pricein，随着验证商品真实需求的时间窗口（金三银四旺季）逐渐临近，大宗商品在传统旺季的真实需求强度即将拨开面纱，定价或更多交由现实，若届时相关商品的现实需求存在瑕疵，在资产价格打满预期的情况下，市场对价格高估的容忍度是很低的，未来警惕该风险因素。