光大证券-策略周专题（2022年2月第1期）：超预期的社融与低预期的市场-220213

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社融数据超预期，宽信用落地1月份社融数据显著超出市场预期，宽信用落地。

1月新增社融6.17万亿元，显著高于Wind一致预期的5.45万亿元。

1月社融数据显著超出市场预期，在一定程度上也将打消前期市场对于政策效果的担忧。

我们预计未来货币政策仍然将维持相对宽松，而财政政策也将保持相对积极，未来社融有望进一步回暖。

历史上社融超预期后市场往往会有不错表现。

从历史上看，由于社融是经济的领先指标，社融的回暖预示着经济未来也将好转，对应着A股业绩也将出现拐点，历史上社融大致领先A股业绩两个季度左右。

此外，社融同比大幅多增往往也意味着宏观流动性环境的相对宽松，而部分流动性也有望外溢到A股市场。

因而，社融超预期或者社融数据出现显著好转之后的A股市场表现往往不错。

社融超预期之后，市场会如何表现？超预期的社融数据发布后，周五市场表现仍然偏弱。

虽然社融数据显著超出市场预期，但是周五市场表现整体不强。

一方面，2021年12月以来，在一系列政策利好之下，市场表现一直相对偏弱。

另一方面，周四晚间公布的美国CPI数据也引发了市场对于美联储加速收紧流动性的担忧。

短期内资金的调仓导致了市场的显著波动。

近期市场的波动在一定程度上与机构资金的调仓等行为有关，但1月末以来基金走势显著好于前十大重仓股走势。

这或许意味着基金持仓已经进行了较大规模的调整，且当前市场交易并不拥挤，未来因调仓带来的市场波动或将逐渐减小。

美联储收紧流动性及美债利率上行短期对A股有扰动，但并非A股市场的核心矛盾。

虽然周五对美联储收紧流动性的担忧导致市场表现不佳，但我们认为对此无需过度担心。

历史上美债利率短期快速上行阶段，A股有涨有跌，2021年初的市场调整也并非因为美债利率的上行。

今年美联储的收紧流动性对A股的影响或也将相对有限。

中期来看，超预期的社融数据或将是市场上涨的重要催化剂。

我们在2月月报中曾提到信贷数据可能会成为A股“开门红”的信号，1月超预期的信贷数据将打消市场对于政策力度及作用的担忧。

此外，微观层面的盈利预期仍在上调，流动性环境整体宽松，政策环境相对友好，未来市场表现仍然非常值得期待。

配置方向仍是以“稳”为主建议关注稳增长和消费两个方向。

1、稳增长主线建议关注传统基建（机械、建材、建筑）、新基建（风电、光伏）。

2、消费主线方面，一是建议关注白酒、医药等业绩确定性高，且属于消费配置的基础行业；二是受益于消费补贴与刺激政策的家电、新能源汽车等行业；三是有望受益于疫情消退的线下消费行业，包括旅游、航空等行业。

风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、海外发生流动性危机。