光大证券-非银金融行业周报：北上资金增配非银，估值修复或刚开始-220213

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行情回顾：2022年2月7日-2月11日上证综指上涨3%，深证成指下跌0.8%，非银金融指数上涨5.6%，其中保险指数上涨11.1%，券商指数上涨3.1%，多元金融指数上涨6.1%，恒生金融行业指数上涨3.2%。

2022年初至今，上证综指累计下跌4.9%，深证成指累计下跌11.0%，非银金融指数累计下跌1.5%，领先上证综指3.4pct，领先深证成指9.5pct。

板块涨幅排名前五个股：中国人寿（14.66%）、中国平安（11.25%）、*ST安信（10.80%）、天茂集团（10.76%）、中国太保（9.79%）。

行业重点数据跟踪：2022年2月7日-2月11日日均股基交易额为9,809亿元。

截至2月10日，融资融券余额17,213.52亿元，环比下降1.28%，占A股流通市值比例为2.43%。

两融交易额占A股成交额比例为6.96%。

截至2月11日，股票质押股数4182亿股，占总股本比例5.24%，较上周减少0.01pct；市场质押总金额37,330亿元，质押市值占比3.96%；股权融资募集资本161亿元，公司债发行金额35亿元。

行业主要新闻：①证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》（1）拓展适用范围，境内方面，将深交所符合条件的上市公司纳入，境外方面，拓展到瑞士、德国;（2）允许境外基础证券发行人融资，并采用市场化询价机制定价;（3）优化持续监管安排，对年报披露内容、权益变动披露义务等持续监管方面作出更为优化和灵活的制度安排。

（4）为境内外投资者提供更为丰富的投资品种。

②银保监会公布2021年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况。

（1）银行业和保险业总资产稳健增长。

（2）银行业和保险业持续加强金融服务。

（3）商业银行信贷资产质量基本稳定。

（4）保险业偿付能力情况，2021年三季度末，纳入统计范围的保险公司平均综合偿付能力充足率为240%，平均核心偿付能力充足率为227.3%。

下周重点关注：股基成交量是否破万亿、保险股资产端边际改善情况。

证券：22年年初至今北上资金持续流入中信证券、华泰证券等龙头券商，在成长板块调整的背景下，低估值的券商板块获得了资金青睐。

本周证券板块虽然没有明显的超额收益，但我们认为大金融领域中的高业绩增速的证券板块仍有补涨需求。

我们预计在市场短期成交偏火热、资本市场改革政策预期催化等因素的影响下，证券行业的估值有望得到进一步修复。

建议关注：1）券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，推荐中信证券（A+H）和华泰证券（A+H）；2）在财富管理细分赛道具有差异化竞争力的券商，推荐东方财富，建议关注国联证券。

保险：本周北上资金大幅增配保险板块，虽然“开门红”短期承压，但目前股价已充分反映市场悲观预期。

投资端宏观调控以“稳”为主，预计长端利率继续下行空间有限，保险股估值修复进程主要关注资产端的边际改善情况。

本周保险股相较A股大盘有明显超额收益，我们认为估值修复或刚开始，推荐估值处于历史底部且未来1年股息率较高的龙头险企，具体标的建议关注：风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。

投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安（A+H），中国太保（A+H）；券商：推荐中信证券（A+H），华泰证券（A+H），东方财富，建议关注国联证券。

风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。