浙商证券-工程机械行业点评报告 ：1月挖掘机降幅收窄、出口超预期，“稳增长”下预期边际改善-220213

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事件根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年1月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机15607万台。

其中，国内市场销量8282台，出口7325台。

投资要点2022年1月挖机销量下滑20%；其中出口占比47%，同比增长105%超预期2022年1月挖掘机销量15607台，同比下降20%，降幅环比去年四季度收窄。

其中国内销售8282台，同比下降48%，仍然维持较大的下滑幅度；出口7325台，同比增长105%，环比四季度月度平均销量增长3%，超预期；1月出口占当月销量的47%，同比提升27pct，出口对我国挖掘机销量的贡献在快速提升。

预计2022年挖机销量30.9万台，同比下降10%。

其中国内销售20.6万台，同比下降25%，出口销售10.3万台，同比增长50%。

2022年1月小挖销量占比上升7.1pct，中挖占比下降5.2pct，大挖占比下降1.9pct2022年1月国内市场小挖销量为5380台，同比下降42%，销量占比65%，同比上升7.1pct；中挖销量为1879台，同比下滑58%，销量占比23%，同比下降5.2pct；大挖销量1023台，同比下滑55%，销量占比12%，同比下降1.9pct。

2022年1月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关中大挖市场复苏相对缓慢。

1月金融数据实现开门红，超市场预期，稳增长预期下需求预期边际有所改善1月金融数据实现开门红，新增人民币贷款同比增长11%，社融规模存量同比增长10.5%，均超市场预期。

伴随春节后复工和重大项目开工，工程机械预期边际改善。

随着基数效应弱化，重大项目开工提振采购信心，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会收窄。

挖机1月出口再创单月新高，若今年出口增长50%，可对冲国内10%-22%下滑1月出口7325台，同比增长105%。

挖掘机出口销量过去5年CAGR达到56%，2021年全年出口实现6.8万台，同比增长97%，呈现加速趋势。

如果对2022年挖掘机销量增速采取相对悲观假设，若挖掘机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量10%-25%的下滑。

三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。

三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议工程机械持续聚焦强阿尔法属性龙头。

推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。

风险提示基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。