浙商证券-工业气体行业周报：液态空分气体价格跌幅收窄，稀有气体价格持续上涨-220212

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投资要点上周液态空分气体均价同比跌12%；稀有气体价格持续上涨1）上周液态空分气体价格跌幅有所收窄，价格有望逐步见底企稳。

2月第一周综合液态气价为522元/吨，同比下跌12%（1月第四周价格为508元/吨，同比下跌13%）。

本周液氧单价为381元/吨，同比下降15%，上周同比降低33%；液氮单价为502元/吨，同比上涨11%，上周同比下降3%；液氩单价为845元/吨，同比下跌28%，上周同比下跌53%。

2）二氧化碳价格自2021年下半年以来呈现下降趋势。

2月11日，二氧化碳近七日均价为345元/吨，环比下降0.45%，同比下降10.88%。

3）稀有气体价格持续上涨。

2022年2月11日，氪气出厂价为3.0万元/立方米，氙气出厂价为29.6万元/立方米。

行业动态：1）2月8日金宏气体与芯粤能半导体签订“电子大宗气体供应站建设及气体供应合同”，供应电子大宗气十余种，项目预计将于2022年8月1日正式供气。

2）林德公布2021年全年销售额308亿美元，比去年增长13%。

增量主要来自电子、化工和新能源等市场。

2021年营业利润为50亿美元，调整后的营业利润为72亿美元，比去年同期增长24%。

持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司近万亿元人民币市值1）2020年全球工业气体市场1350亿美元，同增8%（气体在线）。

2021年中国工业气体市场近2000亿元，2019-2021年CAGR约8%，有望诞生大市值公司。

2）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约10000亿元、5000亿元和4000亿元，对应2021年的平均PE约为30倍。

3）国内空分气体市场集中度相对偏低，CR4约50%，而海外达70%。

同时跨国公司国内份额约40-50%，近几年本土企业新签项目市场占有率大幅提升。

4）特种气体市场自主品牌占有率仅10%，国产替代趋势明显、潜力巨大。

看好稀有气体产品作为电子特气的黄金赛道，未来3-5年涨价逻辑有望持续演绎。

投资建议：重点看好工业气体行业龙头杭氧股份、二氧化碳龙头/电子特气新星凯美特气，重点关注华特气体、雅克科技、昊华科技、金宏气体等电子特气公司。

杭氧股份：看好工业气体业务市占率持续提升，做大气体、做精设备！推出2021年股权激励计划，发行可转债有序推进，向工业气体龙头升级。

1）气体业务增长幅度及持续性有望超市场预期。

2021年全年新签气体规模达到61万方，同比增速达118%。

我们预计公司2025年现场制气业务的产销量有望达300万方，收入达150亿元，收入复合增速达30%。

2）设备业务市场预期过于悲观，周期性有望大幅减弱。

公司设备在手订单饱满，碳中和等政策会影响下游行业的投产节奏，但长期需求仍在。

凯美特气：国内食品级二氧化碳龙头，电子特气将成为新增长极我国电子特气市场150亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。

我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。

公司以稀有气体黄金赛道切入，电子特气二期（合成气）项目已落户湖南郴州。

风险提示1）下游行业需求不及预期；2）零售气价大幅波动风险。