中泰证券-银行业2021年数据：行业Q4量价齐升、净利润增速达2014年最优-220212

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银行业2021年数据分析。

1、行业不良率环比下行2bp，国股行不良边际改善较为明显、实现不良双降。

其中国有行不良率环比大幅下行6bp至2019年水平，股份行不良率下行3bp至2015年6月以来最优水平。

城商行和农商行不良率则环比有上行，预计区域之间分化进一步加大。

在单季核销规模走高的情况下，4季度全银行业测算的单季年化不良净生成率环比有小幅上行，总体仍在低位，全年累积年化不良净生成在0.80%。

2、行业净息差自二季度以来持续回暖，农商行边际改善幅度最大。

4季度行业净息差2.08%，环比上行1bp，其中农商行息差环比上行7bp至2.33%。

城商行、国有行息差也有边际改善，股份行和民营银行息差则有一定承压。

预计2022年行业息差总体仍有一定承压但下行幅度有限：负债端正向贡献，资产端在LPR下行和让利实体下仍有下行压力，个别银行将通过调整资产结构、发力零售等途径稳定息差。

3、行业净利润同比增12.6%，增速为年内最高，同时也是2014年底以来的最高值。

一方面有去年低基数的影响，另一方面银行经营环境4季度也边际向好，行业量价齐升，同时优异的资产质量也保证拨备有释放利润的空间。

分板块看，股份行和城商行利润增速较3季度走阔较为明显，均为年内最高，分别同比增13.4%、11.6%，国有行、农商行净利润同比增速12.7%、9.1%，总体较为平稳。

4、行业资本实力继续夯实。

利润高增下，2021年商业银行核心一级资本充足率为10.78%，环比3季度提升11bp。

板块目前安全边际是比较高的，资产质量构筑银行股的安全边际。

1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见我们相关深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。

我们预计上市银行的资产质量未来几年都会处于稳健状态，会构筑银行股的安全边际。

2、银行两条选股主线。

一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。

它们业绩持续性强，且较稀缺。

优质银行景气上行是确定和长期的。

一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，是在“躺着挣钱”的行业“跑着赚钱”的；所以在银行业分化的时代，它们成长性可以永续估值的。

二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告测算未来十年财富管理利润增速21%（详见《“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10万亿市值的黄金赛道》）。

另一条是选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行，看好邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行。

风险提示事件：经济下滑超预期。

国内外疫情反复超预期。

金融监管超预期。