浙商证券-内蒙一机-600967-点评报告 ：一机集团，确保首季开门红；公司一季报业绩将提速-220211

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投资要点兵器集团：2021年净利润同比增长17%，收入同比增长7.5%根据兵器工业集团2022年度工作会议报道，兵器工业集团2021年全年实现净利润178亿元、同比增长17.2%，实现营业收入5269亿元、同比增长7.5%，实现了质的稳步提升和量的合理增长。

内蒙一机集团：确保各项指标实现首季开门红；我们预计一季报预期向上根据官网报道，内蒙一机集团2022年第一个早调会上，董事长、党委书记李全文明确提出，要保持公司持续稳健发展的良好势头，需要及早谋划、及早行动，全力以赴抓启动、抓开局，确保上半年“双过半”和全年目标任务的圆满完成。

李全文强调：心中想全年，突出抓首季，致力保开局，确保各项指标实现首季开门红，以优异的成绩迎接党的二十大胜利召开。

我们预计，公司一季度业绩有望提速。

2018-2020年公司收入同比增速分别为2.5%/3.4%/4.4%，而2021年前三季度收入的同比增速提升至10.7%，其中第三季度收入增速达29.4%，提速明显。

2021年三季度末公司合同负债98亿元，我们判断公司订单饱满，一季度业绩有望提速。

此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出：以2019年为基数，2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%，且不低于同行业均值。

据Wind一致预期，证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速则为11%、12%。

陆军装备龙头，外贸有望高增长，推动业绩提速公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。

低估值、安全边际高：账上现金近110亿元，PE估值最低的国防主机厂安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。

公司PE估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/3。

投资建议：预计2021-2023年业绩符合增速18%，持续推荐公司将2021年定为“对标世界一流管理提升年”，长期致力于打造“具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团”。

预计2021-2023归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元，复合增速为18%，PE为23/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。