天风证券-宏观点评：天量信用流向何方，宽信用格局是否确立？-220211

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社融信贷是开年以来资本市场关注度最高的宏观话题之一，其重要意义至少反映在三个层面：经济稳增长的前提条件、年初真空期的指路灯塔、市场增量资金的重要来源。

唯结果论，1月数据应该说是好于预期——总量强劲、结构改善；但审视数据的实现过程，则要承认路径的曲折复杂——市场投资者已经用脚投票。

取得“开门红”后，宽信用的趋势确立仍然任重道远，需要多部门在关键领域的政策布局进一步形成合力。

具体来说：看总量，明显好于市场预期；看结构，信贷质量有所改善；看流向，基建、普惠金融、制造、绿色贷款可能是主力；看未来，宽信用路径仍然曲折，乐观估计本轮信用扩张持续到年中。

风险提示：房地产政策放松不及预期；宽信用持续性低于预期；海外央行货币政策收紧超预期。