安信证券-移为通信-300590-M2M终端龙头企业，业务拓展打开新增长空间-220211

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■物联网市场规模2019-2025年复合增长率超20%，M2M细分板块成长空间巨大。

根据GSMA数据，全球物联网收入预计到2025年将增长到1.1万亿美元，2019-2025年复合增长率高达21.4%，其中M2M连接市场的收入将达到562亿美元。

根据AnalysysMasonLimited预测数据显示，2021年全球M2M设备连接相关收入将有望达465.68亿美元，2024年将有望提升至691.19亿美元，2021-2024年CAGR有望达14.1%。

预计公司业务将随物联网行业及其高价值细分板块发展持续快速扩张。

■2013-2020年研发支出CAGR为23.43%，助力公司业绩高增长。

截止2021H1，公司研发人员共计268人，专利87项，软件著作权149项，拥有多项核心技术。

公司研发支出除2020年疫情影响外逐年增加，2013-2020年复合增长率CAGR达23.43%。

未来公司将不断丰富软硬件开发相关的技术储备与研发人才的储备，高研发将为公司业绩持续高增长保驾护航。

2021年Q1-Q3营收同比增长98.76%，净利润同比增长79.54%，盈利指标表现优异。

2017/2018/2019年公司营收同比增速分别为34.17%/31.39%/32.18%，公司主要竞争对手CalAmp增速分别为4.22%/-0.58%/0.63%，公司2016-2019年毛利率维持45%以上，4年均值超过可比公司均值17pct，净利率均值超过可比公司均值24pct。

公司业绩在2020年疫情承压后恢复迅速，2021年Q1-Q3营收同比增长98.76%，净利润同比增长79.54%。

根据公司业绩预告，预计2021年净利润约为1.55亿元~1.83亿元，同比增长71.33%~102.28%。

受益于良好的成本费用管控、深厚的研发实力，未来公司有望保持高盈利。

■2021H1公司短出行业务收入同比增长401.67%，多领域布局新产品公司构筑新的增长曲线。

2021半年报披露公司在短出行交通领域销售收入9163.91万元，同比增长401.67%。

2021年12月16日，公司与浙江金棒签署《采购订单》，订单累计金额已超过公司2020年度经审计主营业务收入的50%。

公司新推出视频车联网产品、即插即用OBD产品和工业路由器，已收到多家下游客户采购意向。

2021年2月，公司成功中标建行物联网标签读写器采购项目（采购预算约1亿元（含税））。

预计公司短出行业务订单规模将高速扩张，新产品市场反响积极，有望推动公司业绩加速增长。

投资建议：公司作为行业领先的无线物联网设备和解决方案提供商，筑牢研发护城河、深化应用市场版图、扩展销售网络的经营模式趋于成熟，成长性显著。

我们预计公司2021年-2023年的营业收入分别为9.19/14.47/21.75亿元，同比增长94.3%/57.5%/50.3%；归母净利润分。