中信证券-非银行金融行业互联互通新规点评：规范内地投资者北向返程交易，高水平对外开放持续推进-211220

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2021年12月17日，证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见，不再允许内地投资者通过互联互通机制投资A股。

此举有利于加强对内地投资者返程交易行为的监管，预计对北向交易资金面影响不大，资本市场高水平对外开放不受影响。

▍事件：2021年12月17日，证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见。

《规定》提出，将第十三条第一款修订为“投资者依法享有通过内地与香港股票市场交易互联互通机制买入股票的权益。

沪深股通投资者不包括内地投资者”。

▍北向陆股通不再允许内地身份投资者参与。

陆股通制度的初衷是为了让境外投资者通过香港经纪商，在互联互通的机制下便利地投资A股。

但是，近年来，有部分内地投资者在香港开立证券账户，再通过北向交易A股，给市场造成了北向交易中有“假外资”的印象。

本次制度修订，禁止持有中国内地身份的个人和在内地注册的法人及法人组织通过陆股通北向交易A股。

▍三种投资者的交易受影响较大。

根据草根调研，内地投资者在港北向交易A股存在三种场景：第一，拥有海外资产的内地投资者，在配置境外资产的同时，开通了港股账户北向功能，以达到一个账户全球配置的目的；第二，低利率配资交易股票的投资者，香港市场配资利率最低不到2%，比内地6-7%的两融，有利率优势；第三，操纵市场的违规交易者，根据证监会曾查处北上资金操纵股价的案例，有投资者利用多个香港账户和内地账户，通过虚假申报、盘中拉抬、对倒等手法，操纵“沪股通”标的股票。

▍预计对北向交易资金面影响不大，对违规交易起到震慑作用。

据证监会披露，近三年有北向交易的内地投资者3.9万名，内地投资者的北向交易占比全部北向的比例为1%左右，另外法规附有一年的过渡期安排，对市场交易的资金面影响不大。

本次监管机构公布了准确的交易账户数、交易占比数以及拥有这些账户身份投资者的A股账户情况，这些都归功于北向交易的识别码制度，这是穿透式账户模式在跨境交易监管中的重要应用，对一些打擦边球的北向交易是一次警示，对主流资金没有影响。

▍预计资本市场高水平对外开放不受影响。

周末，证监会就修订沪伦通相关规定向社会征求意见，其中有三方面变化：一是拓宽法规适用范围，境内将深交所上市公司纳入，境外拓展到瑞士和德国市场；二是允许境外发行人融资，并采用市场化询价机制定价，三是优化持续监管安排，对年报和信息披露给出更为灵活的制度安排。

中国资本市场的高水平对外开放持续推进。

▍预计对在港经纪商业务影响甚微。

涉及北向交易的香港券商包含富途证券、老虎证券和国泰君安国际等，预计北向交易新规对其业务影响甚微。

2021Q3富途的北向交易占其全部交易量4.6%，国泰君安国际为5%。

▍风险因素：资本市场开放进度不及预期；A股成交额大幅下滑。