天风证券-奈雪的茶-2150.HK-发布业绩预亏公告，期待疫后盈利转正-220211

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■事件概述：公司发布全年盈利预警补充公告，预计全年收入约42.8-43.2亿元，经调整净亏损约1.35-1.65亿元。

22年1月，奈雪的茶茶饮店同店收入维持恢复态势，西安门店已完全恢复营业。

■业绩表现：预计21年收入约42.8~43.2亿元（yoy+40.01%~41.32%），主要系1）下半年疫情反复，多地疫情管控收紧，店铺营业时间与方式受限，消费者出行态度更趋谨慎；2）新增门店多集中于Q4开业（净增门店149间），对21年营收贡献不明显。

预计21年经调整净亏损约1.35~1.65亿元（yoy+18.32%-33.17%），系报告期内：1）门店人力成本短期弹性低，调整不及疫情变动；2）自动化、数字化措施仍处于测试阶段，尚未对财务表现产生积极影响；3）21预期全年新开门店数量350间超先前略超300间的计划导致门店开办费用及其他间接成本增加等。

■开店方面：截至21年12月31日，公司共经营817间奈雪的茶茶饮店，21Q4净增149间、关停7间、23间标准店转为PRO店。

受疫情影响，全年新开店数量略低于此前预期（350间）。

22年计划开店350-400家，主要集中在现有一线、新一线和重点二线城市，99%为PRO店。

■前瞻计划：伴随疫情逐渐缓解，公司持续进行门店加密，同时强化刚性成本管控。

公司自研自动化制茶设备已于四季度末开始遴选生产商及试生产，设备已经陆续在部分门店投入试用，预计将于2022年第三季度结束前在全国奈雪的茶茶饮店获正式应用，预计上线后门店人力成本率可降低。

■投资建议：考虑公司全年新增茶饮店多集中于Q4开业，对21年营收贡献不明显；人工成本及开业费用等成本较固定；Q4深圳疫情对营收存在影响，我们将公司21-23年营收从50.29/75.80/98.32亿元下调为43.00/70.52/95.43亿元，净利润由-0.40/3.62/7.63亿元下调为-1.83/3.03/7.08亿元，对应PE分别为NA/32.7x/14.0x。

我们认为短期疫情扰动需持续跟踪，中长期公司在高端现制茶饮市场的拓展空间及盈利改善可期。

风险提示：疫情恢复不及预期风险；开店不及预期风险；盈利预警为初步评估做出，请以年报为准。