东证期货-航运专题报告：美国供应链危局下，集运瓶颈如何打破？-220210

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★2022年运力增量有限集装箱运力由两个互补因素决定——集装箱周转量和船队周转量。

长期运力取决于集装箱规模和船队规模中的短板。

集装箱产能利用率的提高，可以防止2022年集装箱成为运力的制约因素，运力增量由船队规模变化决定。

根据现存船舶订单，考虑到订单延期交付的可能以及船舶拆解情况，预计船队规模增速约3.1%-4.3%。

短期运力受集装箱周转、船舶周转和船舶闲置等因素扰动。

集装箱提产基本弥补了周转效率下降的负面影响，而港口效率取决于诸多外部因素、不太可控，短期运力可以通过闲置率、航速这两个因素调节。

但在市场过热阶段，短期运力向上弹性有限，航速和闲置占比均已达到极端水平，可调节空间有限。

★供应瓶颈难以解决港口是供应瓶颈所在，背后是对美国供应链问题的反映。

港口问题形成的原因包括：需求暴增、劳动力紧缺和运输设备不足。

劳动力紧缺和装置不足的问题短期难有好转，供应链恢复和运力改善只能静待需求回落。

需求回落幅度和下降速度决定了供应的改善节奏。

供应恢复过程将会非常缓慢，经测算，预计港口问题的解决至少需要半年以上时间。

★投资建议：供需偏紧的现实条件下，运价短期维持高位震荡。

基本面不确定性仍然偏高，一旦走弱趋势达成一致预期，运价才会正式开启下跌行情，但回落的时间跨度大，至少需要1-2年。

★风险提示：疫情失控，政策超调等。