华泰期货-谷物农禽月报：现货季节性压力-211010

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玉米：新作上市压力仍在1.期现货价格8月中以来整体震荡下行并创出新低，主要源于旧作库存去化叠加新作上市压力，整体市场处于主动去库存或被动去库存阶段，即中下游降低或维持低库存状态等待上述两个方面的压力释放；2.后期则主要等待两个方面的驱动，其一是基于新作年度供需缺口而进行的主动补库存；其二是类似于2016年的行业去库存之后由于运输物流及其潜在的疫情影响。

短期市场格局或难以扭转，因前者受小麦供应压制，后者则受制于南方港口全部谷物库存高企。

玉米淀粉：环保政策带动价差走扩3.8月以来淀粉-玉米价差趋于区间震荡，上方压制因素在于产能过剩之下需求受到抑制，行业利润无法持续，下方支撑因素则在于原料端即玉米的成本；4.9月下半月淀粉-玉米价差有快速走扩，主要源于环保政策，在能耗双限之下，行业开机率带动行业库存回落至历史低位。

在这种情况下，后期继续关注政策对行业开机率的影响。

鸡蛋：现货季节性回落5.今年以来的鸡蛋棚前批发价与养殖利润均与2018年颇为相似，究其原因，或主要源于相似的存栏变动节奏，即虽然春节后养殖利润维持高位，但在产蛋鸡存栏维持低位，且环比改善均较为有限；6.由此可以看出，今年鸡蛋市场最大特征表现为供需双弱，后期最大变数或集中在需求端，特别新冠疫情和生猪周期两个方面，短期影响相对有限，因生猪或仍需要产能去化，且鸡蛋本身亦处于季节性回落阶段。

其更多影响中期，特别是整体畜禽养殖恢复的节奏。

交易建议：玉米与淀粉：维持中性，建议投资者观望为宜。

鸡蛋：维持中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：国家进口政策、新冠肺炎疫情和非洲猪瘟疫情。