浙商证券-青鸟消防-002960-点评报告：13亿元建安徽消防安全产业园，形成四大产能基地-220210

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拟在马鞍山投资13亿元建设青鸟安全产业园，补齐长三角地区产能缺口公司公告：拟在安徽马鞍山投资13亿元，建设青鸟安全产业园一期项目（固定资产投资10亿元，占地140亩），主要用于火灾自动报警系统产品、消防应急照明与智能疏散产品、气体检测产品等的研发、生产及经营。

青鸟安全产业园建成后，借助其优越的地理位置能够补齐“长三角”产能缺口，并将与京津冀基地（河北涿鹿）、大西南基地（四川绵阳）和珠三角基地（中山）共同形成公司四大产能基地，共同辐射全国，为公司持续增长保驾护航。

通用消防业务内生外延双轮驱动，预计2021年国内市场份额提升3pct2021年通用消防领域青鸟品牌和久远品牌均较去年同期实现快速增长；根据我们测算通用消防领域公司国内市占率从2020年的10%上升至13%。

主要原因：1）行业出清速度超预期，市场份额加速向龙头集中；2）全行业面临芯片短缺，公司自研芯片保证交付；海外已形成加拿大“MapleArmor”+法国“Finsecur”+西班牙“Detnov”+美国“mPower”多品牌矩阵，国际化稳步推进。

应急照明与智能疏散业务同比增长超200%，左向照明并表贡献部分增长2021年应急照明与智能疏散业务订单与发货量持续爆发式增长，收入同比增长超过200%，；左向照明四季度并表后贡献了部分增长；应急照明与疏散已经形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌矩阵。

工业消防在钢铁、石化、冶金和轨交领域实现突破；储能消防获得订单公司在钢铁、石化、冶金和轨交等工业消防领域实现0-1突破；同时持续推进火灾自动报警和气体灭火等产品在储能电站的应用，已中标储能集装箱气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。

“三驾马车+两颗新星”战略多点开花，50亿元收入目标有望提前达成以通用消防报警（含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”，及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2”业务框架已成。

由于通用消防2021年市占率已提升至13%，超过我们预期。

预计到2023年力争实现50亿元以上收入目标有望提前达成。

盈利预测及估值预计2021~2023年归母净利润为5.2/6.5/8.0亿元，同比增长21%/25%/22%，PE为27/22/18倍。

看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力。

维持“买入”评级。

风险提示：1）行业竞争加剧导致毛利率下滑；2）应收款项较高可能引发坏账。