浙商证券-先惠技术-688155-点评报告：收购宁德东恒机械，新能源车设备、产品双轮驱动-220210

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事件：上市公司公告：筹划重大资产重组暨签署《股权收购意向书》。

拟以现金形式收购宁德东恒机械有限公司51%的股权。

收购宁德东恒机械，切入锂电池模组结构件，新产品布局取得重大突破据官网，宁德东恒机械主营锂电池模组结构件（电池壳、模组/PACK壳体等），入选宁德市“专精特新”企业（2019年）及宁德时代优秀供应商（2018年）。

东恒机械锂电池结构件有望与公司新能源汽车自动化设备产生上下游协同，进一步提高公司产能、拓展客户，强化新能源车设备、产品的双轮驱动发展战略。

股权激励计划获股东大会通过，彰显管理层信心公司此前已发布2022年股权激励计划：共授予限制性股票数量为100万股，其中首次授予87.52万股。

限制性股票的授予价格为108元（当前股票价格为119元），授予对象包括公司董事、高级管理人员以及业务骨干等合计148人。

新能源车模组/PACK装备龙头，五因素驱动业绩提速五因素分别为：1）新能源车增长；2）设备的自动化率提升；3）国产替代；4）全球化；5）新产品和新领域突破。

预计国内2025年模组/PACK线市场达113亿元，2021-2025年复合增速19%。

增长驱动力：1）新能源车渗透率持续提升，预计2025年新能源车销量有望达1146万辆；2）目前国内模组/PACK自动化率仅40%左右，在政策、人力成本提升、产业结构调整等因素影响下有望持续提升，预计到2025年提升至80%。

从国产替代到供应全球。

1）目前国内模组/PACK线的中高端市场仍以外资为主，公司为国产品牌领军企业，我们测算公司2020年国内市场份额25%左右。

2）欧美新能源汽车快速增长，预计2025年欧洲/美国模组/PACK线市场规模将分别达到83/53亿元，2021-2025年的复合增速将达20%/67%。

公司在北美、德国已设立两子公司，在捷克设置海外办事处，全球化有望取得突破。

新产品、新领域突破。

接力动力锂电池模组/PACK线，公司在模组/PACK产品、储能、燃料电池装配生产线等领域储备丰富，已完成重要客户相关项目交付。

盈利预测及估值预计公司2021-2023年的归母净利润分别为0.8/2.9/4.2亿元，三年复合增速达90%；对应2021-2023年的PE分别为111/31/22倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新产品拓展不及预期。