天风证券-英搏尔-300681-业绩预告超预期，盈利水平显著恢复，有望继续向好-220210

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事件：公司公布2021业绩预告，归属上市公司股东的净利润为4600-5600万元，同比增长249.62-325.63%；扣非净利润为1300-2300万元。

2021Q4公司利润超预期，2022年有望持续向好：公司前三季度净利润为1700.6万元，扣非净利润为-1610.23万元，而根据业绩预告可测算公司Q4净利润为2899.4-3899.4万元，单季度扣非净利润为2910-3910万元。

环比Q3单季度净利润29.8万元与扣非净利润-185.6万元大幅增加，公司盈利能力显著改善。

同时公司2021年股份激励费用为2566.86万元，其中前三季度计入费用1621.14万元，Q4计提945.72万元。

我们认为公司Q4业绩超预期的原因主要在于：1)公司订单量保持快速增长，叠加Q4为新能源汽车传统旺季，公司新能源乘用车及电动专用车领域的产品出货量大幅增加；2)公司在2021Q3为了应对芯片短缺及价格上涨调整了技术方案，在得到客户验证认可后我们推测供应链瓶颈有所缓解，保障了交付量；3)公司针对原材料价格上涨与客户逐一达成了新的供货价格，叠加公司单管并联技术的成本优势，利润率有所提升。

公司采用的电机控制器单管并联技术具有较高的壁垒，需要考虑器件均流、温升、耐久等因素，目前仅特斯拉等少数企业应用。

我们认为公司在低速电动车领域积累了较多单管并联的技术经验，有望在新能源乘用车领域延续。

公司基于单管并联技术研发的“集成芯”动力总成重量、体积、成本均低于目前主流产品20%以上，具有明显的产品竞争优势。

我们认为公司的集成芯产品具有较强的市场竞争力，有望助力公司占据更大的市场份额。

公司在手订单丰富，产品均价提升，中长期发展势头向好：根据公司2021半年报，公司已有定点项目68个，其中B级轿车主要配套客户及应用车型3个，MPV、SUV主要配套客户及应用车型12个。

同时公司配套车型中，威马单车配套价值近万元，上汽大通、上汽柴油机车型中配套价值最高超20000元，杭叉单车配套价值最高近15000元。

我们认为这些定点项目将会逐渐开始量产，将为公司的后续增长提供强劲动力。

且公司已经能够配套六合一系统级电驱动产品，未来中长期发展趋势向好。

投资建议：我们认为2021公司业绩预告超预期，公司未来盈利能力将会逐步改善，但仍会对研发加大投入，我们将公司2021-2023年归母净利润由0.37、1.73、3.95亿元，调至0.53、1.81、3.52亿元，调整公司至“买入”的投资评级。

风险提示：汽车芯片供应恢复不及预期、公司客户车型销量不及预期、公司新项目获取不及预期、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露为准。