东方证券-策略周报：中央经济工作会议再次强调稳增长决心-211212

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研究结论事件：2021年中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。

会议总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。

我们认为，此次中央经济工作会议再次强调了稳增长决心；也是对12月6日政治局经济工作会议“稳增长”基调的延续。

对A股而言，“稳增长”将会是年底-22年Q1的重要投资主线之一。

具体来看：今年中央首次提出经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，而从政策应对来看，同样涵盖需求、供给、预期三大方面。

（1）稳定预期方面，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，“宽信用”和“宽货币”有望并举。

财政政策方面，“适度超前开展基础设施投资”意味着跨年跨周期的基建发力可期；而“引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持”意味着流动性合理充裕基调不变。

（2）引导需求方面，主要是着力畅通国民经济循环，结合12月10日商务部公告将着力推动扩大重点商品的消费，我们认为随着宏观经济修复，消费需求有望出现稳步的回升。

（3）保障供给方面，目前能源是企业成本较大压力项，因此“立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合”的表述，叠加PPI增速逐步回落，有望降低企业成本。

支持房地产“良性循环和健康发展”的政策取向再次得到强调，作为影响中国经济最为关键变量之一的房地产行业，有望进一步受益于“稳增长”的政策基调。

而随着短期房地产呵护政策的不断确认，境内房地产销售、购地、融资等行为已逐步回归常态，一些中资房企开始回购境外债券，部分投资人也开始买入中资房企美元债券。

支持科技和“双碳”战略，依然是经济结构转型升级重点方向。

科技方面，更强调：（1）基础研究的长期规划:；（2）培育专精特新企业成为提升制造业核心竞争力的重要抓手。

双碳领域，一方面强调绿色低碳技术攻关，另一方面，“不可能毕其功于一役”，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。

资本市场政策基调方面，此次中央经济工作会议强调对资本的监管要“防止野蛮生长”。

这意味着对资本的监管并未结束，而且形式上可能进一步多样化。

此外，全面注册制的推行，也意味着对资本监管的维度和广度提出了更高的要求。

从A股来看，“稳增长”将会是年底-22年Q1的重要投资主线之一，A股行业板块或将延续分化性的结构行情，配置需要更均衡，并保持动态跟踪。

“稳增长”主线行业，如金融地产建材、家电轻工、工程机械、食品社服等板块，最大优势在于估值和股价处于低位+政策利好+龙头相对高ROE，劣势在于长期EPS成长性目前来看依然不确定；而科技和新能源等方向，最大优势在于长期EPS成长的确定性高+长期政策鼓励，劣势在于估值处于相对高分位，且机构持仓较为集中，容易出现股价高波动。

风险提示：一、宏观经济复苏不及预期二、资本市场政策出现转向三、疫情再次扩散。