中诚信国际-信用利差周报：海外流动性收紧预期升温，节前债市收益率普遍下行-220209

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市场动态海外流动性收紧预期升温，短期关注市场情绪传导。

春节期间，海外主要经济体流动性紧缩预期再度升温，各发达国家国债收益率快速上行。

美国方面，非农就业数据表现强劲，劳动力需求明显修复，且平均时薪大幅增长，为美联储进一步加速收紧货币政策提供强力支撑。

欧洲方面，2月3日，英国央行货币政策委员会通过了加息25bp的提议，自2004年以来首次连续加息；同日，欧央行行长拉加德亦表示，欧央行管委会成员已对当前不断加剧的通胀风险产生一定担忧，或意味欧央行的加息政策也将有所提速。

受全球流动性紧缩预期影响，各发达国家国债收益率加速上行。

未来，如全球通胀数据持续走高，海外主要经济体央行存在继续加速货币政策转向的可能，叠加全球经济稳定恢复背景下，投资者风险偏好有所回升，发达国家债市收益率或延续上行趋势。

尽管当前在人民币资产吸引力不断提升，国内资本市场韧性相对较强，长期看，海外经济体政策转向的外溢效应对我国债市影响总体可控。

但短期内，仍建议投资者关注海内外市场的情绪传导对债券收益率可能产生的扰动，并加强对国内外货币政策动向的持续跟踪，谨慎把握择时机会。

宏观数据生产维持扩张态势，需求不足现象依然明显。

2022年1月，中国制造业PMI为50.1%，比上月回落0.2个百分点，高于临界点，制造业扩张步伐有所放慢。

具体看，1月生产指数为50.9%，连续三个月高于临界点，而新订单指数仅为49.3%，比上月下降0.4个百分点，继续位于收缩区间。

2021年，全国规模以上工业企业实现利润总额8.71万亿元，比上年增长34.3%，比2019年增长39.8%，两年平均增长18.2%。

货币市场节前一周央行公开市场累计开展5000亿元逆回购和7000亿元MLF操作，当期共有500亿元逆回购和5000亿元MLF到期，央行总计净投放6500亿元。

受流动性宽松预期升温和春节时点因素共同扰动，资金价格走势分化。

隔夜、7天、1个月期品种利率下行5-15bp，14天和21天品种则分别上行15bp和5bp。

Shibor方面，3月期Shibor下行3bp，1年期Shibor下行4bp,二者之间利差收窄。

一级市场节前一周，信用债发行规模合计3601.01亿元，日均发行514.43元，分别较前一周减少648.95亿元和335.56亿元。

分行业来看，基础设施投融资、综合、交通运输、电力生产与供应等行业发债规模位居前位；净融资方面，化工和房地产行业存在较大规模融资净流出。

发行成本方面，除5年期AA级和1年期AAA级债券平均发行利率下行外，其他期限品种发行利率普遍上行。

二级市场节前一周，债券二级市场交投活跃度有所下降。

1月17日，央行分别下调MLF和隔夜逆回购利率10个基点，再度释放稳定资金流动性信号，叠加国内疫情反复背景下，市场避险情绪升温，债券收益率延续下行趋势。

评级利差方面，信用债各相邻等级间利差涨跌互现，除1年期AA+与AA级中短期票据之间利差收窄6bp外，其他等级间利差变动幅度均小于3bp。