信达证券-美联储加息周期内，成长股仍然是好赛道-220209

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历史上美联储加息周期下，美股总体维持正收益。

过去5轮加息周期内，股市的平均收益超过降息周期，但是波动较大。

2022年美国经济的核心特征可能是利率明显上行和经济小幅放缓，过去五十多年里，具备同样特征的年份中，美股整体有平均10.7%的收益，80%的概率收益为正。

2022年美股短期利空出尽，不排除后续仍有调整可能，但中长期有韧性。

当下美股整体估值已经跌至疫情前水平，占标普500市值1/4的科技巨头部分估值仍高于其他版块，但是其盈利能力能够提供较强支撑，再次调整的空间相对有限。

美联储加息周期下，我们应当关注：(1)科技公司业务的关联性和杠杆效应，加息致使资产负债表不太优良的公司经营困难或破产，拖累大公司的营收，严重情形下小盘股洗盘拖累大公司业绩受损。

(2)股市出现逢高二次抛售，例如前期未走的部分资金撤出，流入估值较低的港股或其他资产。

A股面临的外部股市调整风险趋于减小。

加息周期内，美股优质成长股依然是较好赛道。

随着加息预期释放，成长板块估值调整较为充分，后续估值受加息影响逐渐减小，优质成长股仍然能够凭借其高盈利预期支撑而跑赢。

具体来看：（1）加息预期发酵期间，高估值板块大幅回调，具备防御性的价值股阶段性跑赢成长股，但是估值调整完毕后，优质成长股仍然能够凭借其盈利能力长期跑赢；（2）中概股(集中在新经济领域)风格也偏成长，会相应回调，但是中长期走势依赖于自身的基本面；（3）加息周期内美债利率大概率较长时间上行；（4）不动产板块走弱明显。

风险因素：全球疫情超预期，美联储收紧超预期。