中信证券-宇通客车-600066-2022年1月销量点评：1月销量仍低迷，下半年有望复苏-220210

《中信证券-宇通客车-600066-2022年1月销量点评：1月销量仍低迷，下半年有望复苏-220210（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-宇通客车-600066-2022年1月销量点评：1月销量仍低迷，下半年有望复苏-220210（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司2022年1月客车销量数据1828辆，同比-36.2%。

公司是客车领域的龙头，受散点疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转。

此外，公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。

继续推荐，维持“买入”评级。

▍事件：2022年2月8日，公司公告2022年1月客车销量数据1828辆，同比36.2%，环比-362.3%。

对此我们点评如下。

▍1月销量1,828辆，交付进度受疫情影响有所上升。

公司公告1月客车销量数据1,828辆，同比-36.2%。

1月公司客车销量有所下降，我们预计1月新能源客车销量约640台，出口销量约190台。

分车型看，公司1月大型客车销量794辆，同比-31.49%，环比-370.4%；中型客车销量676辆，同比-39.59%，环比416.4%；轻型客车销量358辆，同比-39.01%，环比-241.9%。

▍2022年1月销量同比-36.2%，2022年下半年有望得到修复。

2021年1-12月累计销量41,828台，同比+0.2%。

分季度看，公司2021年Q1/Q2/Q3/Q4销量分别同比+39.2%/+37.7%/-21.5%/-20.5%，Q4受疫情拖累同比负增长。

随着全球疫情影响逐步消除，叠加2022年北京冬奥会采购需求以及2023年补贴退坡，我们预计公司2022年下半年销量有望修复。

▍海外模式创新，新市场有望打开空间。

2021年宇通客车为卡塔尔、法国等十余个欧洲国家和地区实现交付，我们判断2021年12月交付超过1600台。

公司与卡塔尔签署战略合作框架协议，将在卡塔尔建立纯电动客户KD工厂，输送技术和人才，带动汽车产业集群发展；同时，宇通建立了覆盖卡塔尔全境的服务网络，建立了配件中心，未来有望在更多国家复制该模式。

此外，公司也在积极布局房车业务，目前已经推出多款房车车型。

我们预计随着居民消费水平提升，房车需求将在国内快速增长。

▍布局氢燃料和智能驾驶，积极拥抱新方向。

在产业前沿领域，公司也进行了积极布局。

1）氢燃料电池客车：2018/2019/2020年公司氢燃料客车销量55/232/35辆，销量持续提升。

氢燃料电池汽车是国家支持发展的重点方向之一，在补贴、产业链建设等方面有诸多支持，北京市已经获批为氢燃料电池示范城市，我们预计将有更多城市跟进。

2021年10月，宇通与国家电投集团氢能公司签署战略合作协议，双方合作开发100辆氢燃料电池汽车，目前已首批交付30辆。

2）智能驾驶：目前郑州郑东新区5G智慧公交项目已建成17.4公里的中运量公交线路（L3级宇通U12电动巴士），以及L4级自动驾驶循环巴士线路（L4级自动驾驶小宇），是全国首条实现商业化常态运行的智能驾驶公交线路，其中行驶的都是宇通智能驾驶客车。

后续智能驾驶储备项目有望陆续落地，贡献利润。

▍风险因素：新冠疫情导致客车销售不及预期；动力电池成本下降幅度不达预期；新能源汽车政策波动等。

▍投资建议：我们维持公司2021-2023年净利润预测为10.53/18.24/22.20亿元，现价对应2021/22/23年22/13/11倍PE。

公司是客车领域的龙头，由于受散点疫情及行业低景气影响，基本面处于底部，随着行业复苏，经营有望迎来好转。

此外，公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域，不断巩固在客车领域的领先优势。

考虑公司在燃料电池和自动驾驶新产品拓展，估值有望提升，预计公司未来2年业绩复合增速将达45%，基于审慎原则，给予公司2022年20倍PE，对应股价16元/股，继续推荐，维持“买入”评级。