国元国际-国联证券-1456.HK-资本实力和盈利能力持续提升-220210

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投资要点独具区域优势，管理层履历资深公司立足于苏南，无锡、苏南和长三角区域是国内经济总量最大、最具活力、发展质量最高、上市公司和高净值人群最多的区域之一，证券公司客户、市场广阔。

无锡作为国家创新试点城市，在集成电路、医药健康、物联网等战略新兴产业上建立了产业集群，公司作为区域券商，在服务区域企业上占据天然优势。

公司核心团队曾任职于头部券商重要职位，具备丰富的管理经验，有望助力公司实现业务的转型升级和规模成长。

公司是证券行业首批获得公募基金投顾业务试点资格的中小券商，展业以来在客户规模和资产规模上快速增长，截至2021H1公司基金投顾从业人员640人，基金投顾业务签约总人数97,338人，授权账户资产规模71.08亿元。

业务维持高增长，资本实力不断增强2018-2020年公司主营业务收入、净利润CAGR分别为34.04%、239.55%。

2021H1公司营收和利润为11.58和3.79亿元，分别实现40.43%、18.07%的增长。

其中投行业务、自营业务、信用业务收入为1.69、4.56、5.17亿元，分别同比增长56.02%、68.2%、24.24%，主要业务均录得快速增长。

2021年10月公司50.9亿定增落定，资本实力大幅提升，后续有望进一步扩大融资融券等信用交易业务规模，扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务，助推公司加速发展。

首次覆盖给予“买入”评级,目标价5.5港元公司50亿定增完成后，资本实力进一步增强，盈利能力有望加速提升。

预计公司2021-2023年录得主营业收入分别为34.1/40.5/47.0亿元，分别同比增长27.34%/18.80%/15.95%；归母净利润8.4/10.2/12.0亿元，同比增长42.03%/21.67%/17.65%；每股净资产分别为5.51/6.39/7.70。

若参照公司历史PB估值中枢0.8-0.6倍，给予公司2022年0.7倍目标PB,对应目标价5.5港元，较现价有22.89%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。