东吴证券-东吴策略·掘金组合：高股息策略胜出-220209

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高股息策略胜出政策落地偏慢、基本面弱势，市场整体回调，机构跌幅较小。

稳增长信号明确、但实际政策落地偏慢，2022/1市场整体回落，上证综指全月跌幅7.6%，主动偏股型公募基金平均收益率-7.8%，与市场整体表现基本持平。

东吴策略构建的成长和价值组合中，仅高股息策略取得超额收益。

高股息策略胜出，1月超额收益达7%。

一般而言，市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期，例如2011-2013、2016-2019年，高股息策略发挥“熊市保护伞”特性，超额收益明显。

1月市场整体回落，岁末年初市场防御情绪占据主导，叠加稳增长预期较高，以地产、银行、采掘为主要成分股的高股息组合明显跑赢。

主题指数中，旧基建领涨。

本期从政策角度出发，我们重点关注新旧基建和地产链主题，旧基建受益于市场对稳增长政策出台的预期，1月超额收益6%，其中强势个股中国中铁、中国电建涨7%；此外政策博弈之下，包含银行的广义地产链1月超额收益5%，同样跑赢市场，其中邮储银行、兴业银行涨10%，涨幅领先。

各类组合及股票池构建成长型策略1：次新股（不变脸的次新&量化次新）。

适用环境：小市值占优，此外震荡市中，量化次新策略组合表现更优。

1月涨幅居前个股：成都银行、密尔克卫（不变脸的次新）；热景生物、康华生物（量化次新）。

成长型策略2：十倍股（个股组合&基金经理组合）。

个股组合适用环境：市场整体持续上涨；基金经理组合适用环境：大市值占优，2016年后超额收益持续上行。

1月涨幅居前个股盛弘股份（个股组合）；伯特利、宋城演艺（基金经理组合）。

价值型策略1：高股息。

适用环境：市场大幅上涨过后的下跌和震荡期。

1月涨幅居前个股中南建设、荣盛发展、交通银行、陕西煤业、大秦铁路。

价值型策略2：低估值（PEG&PB-ROE）。

PEG策略优化，适用环境：市场整体上行，小市值占优时表现相对更好；PB-ROE适用环境：熊市或者震荡市。

1月涨幅居前个股：中环股份（PEG）；新城控股、陕西建工（PB-ROE）。

风险提示：企业盈利不及预期，筛选标准在新的市场条件下可能失效等。