南华期货-国债期货周报：债市持券过年-220128

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（以下内容从南华期货《国债期货周报：债市持券过年》研报附件原文摘录）
　　摘要 　　宽松预期仍是支撑债市的最主要逻辑，目前降息降准仍可期，债市调整空间有限。 　　周三美联储FOMC发布声明，将在3月会议加息后开始缩减资产负债表。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，不排除在每次美国联邦公开市场委员会会议上都加息，在不对劳动力市场造成伤害之前，提高利率的空间很大。目前美国货币收紧近在眼前，中国则保持稳健偏松的货币政策，降息降准同步进行，中美货币分化导致中债美债走势出现背离。美联储加息缩表对于国内债市的影响更多是情绪方面的，因为我国货币政策坚持以内为主，不会跟随美联储转向，而通过美债和人民币汇率两条路径到中国国债的传导也并不畅通。近几年中美利率走势背离愈加频繁，根据美债来做国债可行性有限，中国债市还是要回归国内局势。 　　央行政策基调是保持稳增长，货币宽松已经是明牌，预计春节后可能迎来第二次降息。货币宽松空间已经打开，回顾历史可以发现，央行降息周期开始之后通常不会很快转向，加上目前经济稳增长压力较大，货币宽松的幅度和速度都可能会超预期，与央行作对不可取，债市转向言之尚早。随着OMO和MLF下调10BP，目前DR007的中枢也开始下移，周内均值降至2.1%下方，利率下行空间也更大。 　　随着名义GDP增速再下台阶，加上中国人口面临增长拐点，人口红利不在，利率中枢趋势性下移已成必然。在这种局势下还坚持用以往的利率低点来预测本轮牛尾可能并不合适，我们建议顺势而为，持券过年，边走边看。策略上，国债期货保持多头持有，不建议提前下车。