东方财富证券-士兰微-600460-动态点评：21年归母净利润高增，研发加码享行业春天-220128

文本预览：

《东方财富证券-士兰微-600460-动态点评：21年归母净利润高增，研发加码享行业春天-220128（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方财富证券-士兰微-600460-动态点评：21年归母净利润高增，研发加码享行业春天-220128（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东方财富证券《动态点评：21年归母净利润高增，研发加码享行业春天》研报附件原文摘录）
　　士兰微(600460) 　　【事项】 　　2021年业绩预告公布，归母净利润同比增加2145%-2165%。士兰微发布业绩预告，2021年归母净利润为15.2-15.3亿元，同比增长2145%-2165%，扣非净利润9.1-9.3亿元，去年同期为-2351万元。 　　【评论】 　　产品结构持续优化，产线利用饱满，金融资产公允价值变动，增厚归母净利润。2021年公司归母净利润增长明显，主因1）公司产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等市场取得突破，电源管理芯片、MEMS传感器、IPM、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品收入大幅增长，产品结构持续优化，综合毛利率改善，盈利情况大幅增加；2）子公司士兰集昕8寸基本保持满产，产品结构不断优化，子公司士兰明芯LED芯片生产线实现满产、高产，2021年均实现正盈利；3）安路科技科创板上市，按照公允价值计量公司持有的净资产份额，增厚净利润5.3亿元，视芯科技引入外部投资者，公司持有的净资产份额调整，净利润增厚0.5亿元。 　　2021Q4扣非净利润环比减少。2021Q4归母净利润为7.9-8.0亿元，同比增加3191.8%-3248.1%，环比增加166.0%-170.6%；扣非净利润为2.2-2.4亿元，2020Q4为-0.3亿元，环比减少16.4%-21.1%。2021Q4扣非净利润环比减少，我们认为或因1）公司扩大产线，人员数量增加明显，职工薪酬增加，叠加年末年终奖金激励增加，2）加大研发投入，研发费用率或有所提升。 　　盈利预测。我们认为公司作为国内功率半导体IDM公司，IPM模块率先打入白电市场，产能扩张计划不断，12寸线产能逐步爬坡，叠加公司较早布局化合物半导体，产品结构不断优化，叠加股权激励及时，在功率半导体行业景气度较高的背景下，公司或将充分受益。预计公司2021-2023年营收为71.9/93.5/121.5亿元，归母净利润为15.2/15.3/17.1亿元，EPS为1.07/1.08/1.21元/股，对应当前股价的PE为48.54/48.29/43.10倍，给予公司“增持”评级。【风险提示】 　　12寸产线爬坡不及预期，行业竞争加剧，研发不及预期。