西南证券-基于吸收比率规避市场下行风险的资产配置策略-220208

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本文通过主成分分析法构建吸收比率AR度量A股市场系统性风险，基于吸收比率构建吸收比率变化量ΔAR，验证了ΔAR在预测市场重大下行风险的有效性；最后，构建了简单的资产组合配置策略，该策略2007年至今取得了优异的表现。

首先，利用我国股票市场申万一级行业收益率样本矩阵，使用主成分分析方法计算主成分方差解释率，构建吸收比率AR度量A股市场系统性风险，吸收比率AR越大意味着市场风险来源越集中，行业板块之间耦合程度越高，系统性风险越大。

可以发现，吸收比率和沪深300指数的走势呈明显的反向变动趋势；吸收比率迅速上升对应着市场行情的大幅回撤。

基于此，本文构建吸收比率变化量ΔAR，即吸收比率标准化移动平均差值，测量市场风险来源聚集的速度，用于预测市场下行风险。

本文发现历史上A股市场的四次主要熊市（2008，2011，2015，2018）的起始阶段，吸收比率变化量ΔAR到达高点，出现尖峰。

因此，我们将ΔAR曲线的尖峰作为预警信号，预示着市场系统性风险升高，有较大行情回撤的可能。

最后，基于吸收比率变化量ΔAR，本文定义了交易信号，构建了规避市场重大下行风险的资产配置策略。

策略在2008年、2011年、2015年和2018年表现优异，准确地识别了市场大幅下行风险。

2007年7月至今，预警信号总共识别了8个区间的市场下行风险，这8个区间沪深300指数的平均日度收益率为-0.09%。

2007年7月至今，预警信号阈值为1的策略累积收益率为341.75%，年化收益率为11.22%，远高于沪深300指数的累积收益率16.12%和年化收益率1.08%；策略年化波动率为18.06%，远低于沪深300指数的年化波动率26.45%。

与沪深300指数相比，策略夏普比率更高，为0.043，最大回撤更小。

风险提示：本文的研究是基于对历史数据的统计和分析，因子的历史收益率不代表未来收益率。

若市场环境发生变化，因子的最终表现可能发生改变。