光大证券-银行业周报：房地产融资形势略缓和，按揭贷款投放或提速-211010

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银行板块表现及资金动向。

A股方面，上周（9.27-9.30）银行指数上涨1.62%，跑赢沪深300指数1.27pct，各行业中涨跌幅排名5/30；个股方面，常熟（+5.1%）、江苏（+3.6%）、宁波（+3.5%）、招行（+3.4%）、平安（+3.3%）等涨幅居前；本周仅10月8日一个交易日，银行指数上涨1.47%，延续企稳回升态势；长沙（+4.7%）、成都（+4.2%）、平安（+4.0%）、宁波（+3.2%）等涨幅居前。

综合两周来看，涨幅较大的主要是优质区域的城农商行，以及因恒大、华夏幸福等事件受冲击的优质股份行。

银行板块风险释放后股价企稳回升。

前期市场对恒大事件发酵可能引致其他房企现金流问题、甚至加大银行资产质量压力，具有较悲观预期，银行股接连下挫，与恒大并无业务往来的一些地方性法人银行也受到“误伤”。

9月30日，华夏幸福公布债务重整方案，方案对金融债权进行现金清偿和展期安排，整体偿付安排超出市场预期。

受此影响，中国平安、平安银行股价得到明显提振。

我们在9月26日周报《房地产融资政策现微调信号，银行股连续下挫后料将企稳》中曾指出，4Q房地产融资紧缩态势或有缓和，银行板块风险释放后可能再度迎来布局机会，并重点推荐江浙等优质区域的地方法人银行。

从“三稳”到“两维护”，房地产金融工作强调底线思维。

9月29日，央行、银保监会召开房地产金融工作座谈会，是近期房地产领域融资调控的重大事件，会议定调值得深刻思考。

第一，该会议规格较高，由央行行长易纲主持，副行长潘功胜、银保监会两位副主席参会，非金融口住房城乡建设部出席，可以认为会议精神代表了国务院对于房地产金融工作的总体态度。

第二，会议在坚持“稳地价、稳房价、稳预期”目标的同时，新提出了“金融机构要按照法治化、市场化原则，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益”。

从“三稳”到“两维护”，反映的是当前房地产企业现金流风险加大，要以“保交房、保民生、保稳定”（三保）作为底线，避免“一刀切”式的风险厌恶度提升，造成更大的现金流挤压。

未来房地产融资政策小幅调整可期。

我们前期报告《从RMBS重启看房地产融资政策“松绑”》强调了9月份住房按揭贷款证券化（RMBS）放量具有较强的信号意义，避免房企集中“暴雷”，重要抓手在于以“保交房”为核心，促进销售回款。

下一阶段，房地产融资政策（尤其是对于潜在风险企业）可能在于：1）涉房类贷款政策安排预计保持一定灵活度，不做“一刀切”，不排除部分信贷额度适当前置，按揭贷款投放灵活度提升；2）结合房屋在建情况或有不同政策倾斜，已开工未建成的，在强化封闭资金管理条件下适度给予开发贷支持；已具备预售条件的，给予按揭贷款优先安排等；3）对于已出险的涉房贷款，在保障资金安全前提下，或将予以适度展期安排。

投资建议：临近三季报发布，我们认为4Q银行板块有配置机会，主要基于：1）房地产风险形势或将边际缓释预期下，市场此前的悲观预期有望进一步修正；2）人行3Q银行家调查显示银行盈利指数比上季提升1.3个百分点至65.1%；特别是江浙等优质区域的城农商行3Q仍有望维持高增，三季报业绩具有较强支撑；3）4Q社融增速有望小幅上行；4）银行板块通常会在4Q有较好表现，前期调整进一步提升板块配置性价比。

我们强调区域优势的持续性，推荐宁波、南京、常熟等银行。

风险提示：宏观经济不及预期；区域分化程度加剧；流动性或扰动资金配置。