国信证券-华统股份-002840-2021业绩预告快评：2021业绩增速承压，养殖产能稳步兑现-220209

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事项：公司发布2021年业绩预告，公司2021年实现归属于上市公司股东的净利润1000万元-1500万元，比上年同期下降88.9%-92.6%，扣除非经常性损益后的净利润亏损8000万元-10000万元，比上年同期下降279.42%-324.28%。

2021年盈利较少主要系养殖业务有所亏损，由于生猪价格大幅下跌，同时因公司淘汰更新低效母猪、弱猪，加之饲料原料价格连续上涨等因素，在一定程度上导致了生猪养殖业务业绩下降。

我们认为华统股份养殖产能在稳步上量，同时相对行业的超额收益明显，其估值仍有提升空间，继续重点推荐。

国信农业观点：1）公司2021业绩增速承压，主要系四季度养殖场转固工作稳步推进，导致利息费用由之前的资本化转为费用化，短期带来财务费用增加的冲击，但实际上表明公司养殖产能在稳步上量，预计2022下半年将迎来出栏高峰，另外公司成本管控水平领先行业，2022年发展值得期待。

2）2022年是布局生猪板块最好阶段，尤其推荐体量小、出栏增速快、资金实力强的标的，业绩弹性和增长确定性更佳，从这个角度出发，我们核心推荐华统股份。

3）华统养殖资产应享有更高估值，因为浙江养殖资产具备稀缺性（浙江猪价高&散户少带来非洲猪瘟防控压力小），且公司养殖以大肥猪为主，比市场平均的标猪要大，因此头均市值应该高于普通的养殖标的。

按公司2023年出栏230万头生猪的目标核算，当前公司的估值修复空间足够。

4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。

5）投资建议：公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的。

贝塔在于布局猪周期的时间来临，阿尔法在于公司产能投放，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的优质资产，继续重点推荐。

由于公司四季度养殖场转固工作稳步推进，导致利息费用由之前的资本化转为费用化，短期带来财务费用增加的冲击，故下调公司盈利预测，预计公司21-23年归母净利润为0.13/3.94/9.10亿元，对应当前股价PE为543.5/17.6/7.6X，维持“买入”评级。