宏源期货-有色金属周报（铜铝锌铅）：基本面表现不一，局部疫情推涨铝价-220208

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基本面变化：1.供应：—周度铜精矿加工费小幅反弹至63.8美元，一季度地板价提升至70美元，铜精矿供应恢复的趋势不变。

（中性）—12月国内精铜产量预计回升至87万吨，1月开工率预计小幅下滑，但产量有望维持在86万吨之上。

（中性）2.消费：—国内季节性累库开始，节后社库累库6万吨，幅度处于中位水平。

（中性）—下游大多仍在假期，现货成交偏淡，升贴水低位震荡。

（中性）3.期货结构及持仓：—LME库存震荡下行，期货延续Back结构，沪铜近远端价差低位震荡。

海外投资性多头小幅减仓，国内主力席位持仓震荡下行。

（中性）行情展望及策略：铜仍面临政策和现实的背离。

政策面的压制主要来自：春节期间海外欧央行态度由鸽转鹰，欧央行行长放弃了对2022年不会加息的承诺，英央行继2021年12月后再次上调基准利率25BP，在欧洲货币政策共同收紧的背景下，欧元大涨，欧洲权益市场普遍走弱。

美国非农就业数据超预期走强，1月新增非农就业高达46.7万，前两月的数据也大幅上修，奥密克戎变种病毒对海外经济活动的影响较小，强就业数据的催化下，市场对3月美国进行首次加息的预期明显提升。

另一方面，铜基本面支撑仍在，假日期间海外库存震荡下行，国内季节性累库幅度适中，基建层面的乐观预期难以证伪，强现实将继续对铜价形成托底作用。

短期来看，政策与现实的背离使得铜方向不明朗，价格延续高位震荡的概率较大，后续重点关注节后的累库和消费验证情况。