首创证券-华虹半导体-1347.HK-公司简评报告：12吋产能持续扩充，期待ASP继续提升-220208

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2021年半导体代工高度景气，公司实现量价齐升。

2021年公司预计实现收入16.31亿美元，同比+69.64%，其中8寸及12寸线分别实现收入11.50亿和4.81亿美元；归母净利润2.12亿美元，同比+113.26%。

2021年公司付运晶圆（折合8寸）达332.8万片，同比+53.08%。

综合ASP（折合8寸）约490.01美元/片，同比+10.82%，8寸晶圆ASP为494.24美元，同比+12.47%；12寸晶圆ASP为1,080.31美元，同比+11.61%。

下游产品需求旺盛，2021年各工艺平台均实现了35%以上的同比增速。

得益于NORflash需求增长，公司独立非易失性存储器收入大幅提升，2021年实现收入8,880万美元，同比+658.97%，占收入比重提升至5.45%。

此外，公司逻辑及射频、模拟与电源管理以及分立器件等领域均实现较高增长，收入增速分别达117.60%、84.66%及58.05%。

产能利用率维持高位，公司盈利能力逐季提升。

2021Q4公司8寸线产能达178k片/月，12寸线产能达60k片/月。

2021Q4公司综合产能利用率达105.40%。

其中，8寸线产能利用率为107.50%，12寸线产能利用率为102.50%。

盈利能力方面，2021年公司预计实现毛利率26.65%，同比+2.23pct；实现净利率11.16%，同比+7.69pct。

代工产能紧张延续，2021Q4单季收入利润高增。

2021Q4公司预计实现收入5.28亿美元，同比+88.60%，环比+17.00%；实现归母净利润0.84亿美元，同比+92.9%，环比+65.6%。

2021Q4单季毛利率为29.26%，同比+3.45pct；净利率为16.70%，同比+6.63pct。

12寸产能将继续增加34.5K片，期待ASP持续提升。

2022年，公司12寸线月产能计划将扩充至94.5K片，较2021Q4增加34.5K片，同比+57.50%，预计将于2022Q4逐步释放。

价格方面，伴随产品结构改善以及部分产品逐渐从90nm向55nm转换，预计ASP仍将持续提升。

公司预计2022Q1收入为5.60亿美元，毛利率仍将保持在28%-29%。

盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.12/2.62/3.17亿美元，对应2月6日股价PE分别为30/25/20倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产能扩充不及预期、下游需求不及预期。