安信证券-新三板主题报告：北交所公司集中解禁压力需要担心吗？-220208

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■北交所解禁节奏较沪深市场更快，集中解禁或存在一定心理压力？北交所公司股份解禁速度较沪深市场更快，根据股转公司发布的《北京证券交易所股票上市规则（试行）（征求意见稿）》规定，北交所持股10%以上的股东及控股股东的股份锁定期为12个月，明显较创业板和科创板的36个月的锁定期要更短。

对当前北交所公司股份解禁情况进行统计，2022年2月和8月将面临两次规模较大的集中解禁期。

■2022年2月和8月将面临两次规模较大的集中解禁，部分公司前期涨幅较大或成为心理压力源头。

其中2月份较大规模解禁主要因前期精选层首批挂牌公司股东锁定期额外延长6个月所致；2022年8月的较大规模解禁主要因2021年8月精选层存在一批较为集中的新挂牌公司所致。

具体到解禁明细来看，大市值公司的首发原始股东限售股份集中解禁为造成当期解禁市值规模较大的主要原因，贝特瑞和吉林碳谷两家大市值公司的原始股东限售股份解禁在两期解禁市值的占比均超过70%。

另以2月份涉及股份解禁的20家公司为样本，其中有18家公司当前市值较上市时获得不菲涨幅，其中吉林碳谷、长虹能源、森萱医药等7家公司区间涨幅超100%，这成为部分投资人认为解禁后存在变现心理压力的来源之一。

■以西部超导为案例，长期来看绩优公司解禁压力对市值影响较小。

西部超导2014年12月31日在新三板挂牌，后于2019年7月22日在新三板摘牌并在科创板上市，当前为科创板上市公司。

观察西部超导上市以来的股价走势，2020年7月22日有61%的股份集中解禁的时点前后公司股价存在波动，市场对公司大额的解禁压力做出了一定的反应。

但是拉长时间来看，随着公司成长兑现，公司股价迎来了进一步的上涨，长期持有的成长型投资者取得了相对更高的收益。

我们认为对于基本面较好，存在长期向好趋势的公司而言，解禁压力相对影响较小，对于此类公司应当长期持有。

■业绩为王下，对北交所业绩预增公司解禁压力无须过分担忧。

解禁到期仅是减持的必要非充分条件，股东减持与否的逻辑核心在于成长性和估值合理性，整体而言基本面较好的绩优公司在集中解禁后主要减持压力相对减持压力较小；而成长较弱和估值较高的公司或会面临相对较大的减持压力。

考虑到前期已有贝特瑞、吉林碳谷、晶赛科技、盖世食品、科达自控等7家公司披露较高增速的2021年度业绩预告，那些具备相对更好的基本面，面临的解禁压力也相对较小。

■风险提示：转板制度推进不达预期、北交所市场表现不及预期。