中原证券-有色金属行业月报：原材料补库存明显，铜价高位震荡-220208

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投资要点：1月有色板块表现较弱。

1月，上证综指下跌7.65%，有色板块下跌11.13%，在30个行业中排名倒数第八，表现较弱。

有色子行业中，黄金（-1.12%）、铝（-8.41%）、镍钴锡锑（-9.71%）、铅锌（-10.17%）、铜（-10.46%）、钨（-14.32%）、锂（-14.64%）、其他稀有金属（-14.94%）、稀土及磁性材料（-18.88%）。

有色板块个股方面，10家上涨，104家下跌。

基本金属（铜）：铜矿供给增加，铜价高位震荡。

1月份全球铜矿供应偏紧情况有所改善，2021年全年国内精炼铜进口量同比下滑明显；国内铜冶炼企业产量环比增长，铜精矿加工费回升；下游各行业市场中，电网和汽车行业表现较好，建议关注电网投资铜消费增量；空调行业进入传统淡季，产量微幅下滑；铜价高位震荡仍存下行风险，美联储缩表预期需要持续关注。

贵金属（黄金）：各方避险情绪增强，金价高位运行。

1月，COMEX黄金下跌1.59%，上海黄金价格下跌1.05%。

尽管美联储缩表预期不断临近，新冠疫情冲击、美国高通胀持续、地缘政治冲突加剧、主权债务危机、市场回调等因素依旧为金价提供了一定支撑，全球央行黄金储备总量持续增加，金价高位运行。

小金属（钨钼）：钨、钼精矿价格小幅上扬，下游消费环比增长。

1月，钨精矿涨幅3.59%、仲钨酸铵涨幅3.79%、钼精矿涨幅3.45%、钼铁涨幅4.52%。

有色、钢铁行业景气度回升，缺芯缓解，硬质合金消费持续改善；不锈钢及特钢生产继续保持高位运行。

小金属（钴锂）：2021年新能源车销量大增，钴锂需求旺盛。

2021年钴锂产量同比增长，同时价格大幅上涨，其中碳酸锂、氢氧化锂现货均价同比上涨177%和117%。

锂钴主要产品进口同比增加。

在新能源汽车制造高景气度的背景下，看好钴锂长期发展。

投资建议：截至1月底，有色板块PE为23.00倍，贵金属板块PE为20.64倍，工业金属板块PE为16.48倍，稀有金属板块PE为33.55倍。

A股市场在12月处于震荡调整中，有色板块基本同步大市，受到流动性收紧预期影响，各方资金观望、避险情绪升温，金价高位运行；铜价高位震荡具有下行风险；新能源汽车制造高景气度对钴锂产量及价格提供支撑，给予有色金属行业“同步大市”评级，建议关黄金、钴、锂板块。

风险提示：（1）宏观经济加速下行；（2）全球新冠疫情恶化。