浙商证券-工业气体行业周报：关注稀有气体涨价及电子特气国产替代-220208

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投资要点上周液态空分气体均价同比跌33%；稀有气体价格持续上涨1）受春节影响，液态空分气体市场需求偏弱。

2022年1月份综合液态气价为751元/吨，同比下跌2%，环比下跌38%。

本周液态氧气单价为381元/吨，同比下降33%，价格创2018年以来新低；液态氮气单价为502元/吨，同比下跌3%，处于近年来较低水平；液态氩气单价为776元/吨，同比下跌53%。

2）二氧化碳价格自2021年下半年以来呈现下降趋势。

2月5日，二氧化碳近七日均价为346元/吨，环比下降3%，同比下降6%。

3）稀有气体价格持续上涨。

2022年1月24日，氪气出厂价为2.85万元/立方米，氙气出厂价为29.2万元/立方米。

行业动态1）工业气体龙头加码氢能源、碳捕捉等新兴赛道。

液化空气集团与佛吉亚携手为汽车行业开发、生产车载液氢储存系统、空气产品投资45亿美元建造蓝氢工厂、液化空气与巴斯夫联合开发全球最大跨境“碳捕集”产业链。

2）林德气体2021年小型现场合同数量再创新高。

2021年林德气体共签署了43个新项目协议，同比增长19%，下游行业包括能源、电子、采矿和制造业等。

持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司近万亿元人民币市值1）2020年全球工业气体市场1350亿美元，同增8%（气体在线）。

2021年中国工业气体市场近2000亿元，2019-2021年CAGR约8%，有望诞生大市值公司。

2）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约10000亿元、5000亿元和4000亿元，对应2021年的平均PE约为30倍。

3）国内空分气体市场集中度相对偏低，CR4约50%，而海外达70%。

同时跨国公司国内份额约40-50%，近几年本土企业新签项目市场占有率大幅提升。

4）特种气体市场自主品牌占有率仅10%，国产替代趋势明显、潜力巨大。

看好稀有气体产品作为电子特气的黄金赛道，未来3-5年涨价逻辑有望持续演绎。

投资建议：重点看好工业气体行业龙头杭氧股份、二氧化碳龙头/电子特气新星凯美特气，重点关注华特气体、雅克科技、昊华科技、金宏气体等电子特气公司。

杭氧股份：看好工业气体业务市占率持续提升，做大气体、做精设备！推2021年股权激励计划，发行可转债有序推进，向工业气体龙头升级。

1）气体业务增长幅度及持续性有望超市场预期。

2021年全年新签气体规模达到61万方，同比增速达118%。

我们预计公司2025年现场制气业务的产销量有望达300万方，收入达150亿元，收入复合增速达30%。

2）设备业务市场预期过于悲观，周期性有望大幅减弱。

公司设备在手订单饱满，碳中和等政策会影响下游行业的投产节奏，但长期需求仍在。

凯美特气：国内食品级二氧化碳龙头，电子特气将成为新增长极我国电子特气市场150亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。

我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。

公司以稀有气体黄金赛道切入，电子特气二期（合成气）项目已落户湖南郴州。

风险提示1）下游行业需求不及预期；2）零售气价大幅波动风险。