中诚信国际-债市信用风险2021年回顾与下阶段展望：经济修复趋缓，尾部风险仍存，关注五大风险点-220208

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主要观点2022年信用风险展望2022年上半年国内经济动能可能延续减缓，稳增长压力进一步加大。

微观主体依然面临一定的需求与成本压力。

考虑到2022年债券到期规模依旧较高，信用风险仍存在一定释放压力。

但2022年中央经济工作会议强调要稳字当头，流动性总量或将继续保持合理充裕。

并且随着风险处置与化解的不断推进和逐步落实，信用风险集中爆发的可能性不大，整体处于可控范围内。

预计2022年整体信用风险水平较2021年持平或略低，公募市场违约率或在0.40%-0.50%之间。

关注以下五大风险点：关注行业尾部高负债企业再融资情况，警惕房地产行业信用风险向关联行业、区域乃至金融领域传染的可能。

综合、房地产、交通运输等行业到期压力较高，需关注部分行业盈利及偿债能力的修复以及行业尾部高负债企业债务偿付情况。

“双碳”背景下，警惕高碳行业信用分化加剧及尾部风险抬升。

双碳政策的实施为高碳行业发展带来一定推动力，为高碳企业提供新的融资方式。

但受能源结构调整、能耗双控等政策影响，高碳企业将面临产能约束、成本抬升、盈利下滑、债务攀升等经营风险。

弱区域、弱资质平台风险仍存，城投企业信用或进一步分化。

在监管政策趋严、融资收紧的背景下，弱资质平台流动性边际抬升；非标违约风险延担保链传导问题凸显；同时还要警惕地产风险向城投风险的负面传导的可能。

关注金融机构信用风险或进一步爆发及扩散可能。

受地产或控股股东风险释放的间接影响，金融机构负面评级行动有所增加、金控平台、租赁公司等非银金融机构展期事件增多。

关注展期发行人信用风险延迟暴露以及连环违约风险。

展期债券实际兑付情况存在不确定性，2022年有近150亿元展期债券兑付，同时有超过1000亿元的已违约发行人存续债到期。